קרן ההשקעות מנור אוורגרין מוכרת כ-9% ממניות החברה הביטחונית אר.פי אופטיקל תמורת כ-245 מיליון שקל, בעסקה שבוצעה מחוץ לבורסה. המחיר שנקבע עמד על 36 שקל למניה, המשקף הנחה של כ-15% על שער הבסיס של המניה ביום העסקה. זהו מימוש נוסף לאחר שהקרן כבר מכרה מניות בסוף השנה שעברה תמורת כ-177 מיליון שקל.
המספרים מדברים בעד עצמם. בתחילת שנת 2024 רכשה מנור כ-40% מאר.פי אופטיקל תמורת 70 מיליון שקל בלבד. כיום, בהסתכלות על סך התמורות שכבר התקבלו ועל שווי ההחזקה שנותרה בידיה, הקרן יושבת על רווח מצרפי של כ-630 מיליון שקל. אחרי המכירה הנוכחית תיוותר מנור עם כ-9% מהחברה, ששוויים כיום קרוב ל-280 מיליון שקל.
הקרן, המנוהלת על ידי אבי אורטל, יובל זעירא ולילך כץ, אינה הצד היחיד שמממש. לצד מנור, שני מייסדי החברה, רן כרמלי ופאבל רשדיקו, מכרו אף הם מניות באותו מחיר של 36 שקל - כל אחד תמורת כ-36 מיליון שקל. השניים השתתפו גם בסבב המכירה הקודם, שבו כל אחד מימש כ-1.6% מהמניות תמורת כ-26.4 מיליון שקל. אחרי המכירות הנוכחיות צפויה החזקת כל אחד מהמייסדים לרדת לכ-9.8% מהמניות, שווי של כמעט 300 מיליון שקל לכל אחד.
הסיפור של אר.פי אופטיקל הוא אחד הבולטים בבורסה הישראלית בשנה האחרונה. החברה, העוסקת בייצור ושיווק מוצרים אופטיים ואלקטרו-אופטיים לתעשיות הביטחוניות, הנפקה לפי שווי של כ-685 מיליון שקל, וכיום היא נסחרת סביב שווי של כ-3.5 מיליארד שקל. מניית החברה זינקה בכ-350% מאז ההנפקה לפני פחות משנה, ובכך הפכה לאחת ההנפקות המוצלחות ביותר בתשואה בבורסה בתל אביב.
מה עומד מאחורי הזינוק? אר.פי אופטיקל פועלת באחד התחומים החמים ביותר בשוק ההון כיום. המלחמה בישראל, הגידול החד בתקציבי הביטחון בעולם והמעבר למערכות מדויקות יותר הגדילו את הביקוש לחברות שפועלות לאורך שרשרת הערך הביטחונית. המשקיעים מתמחרים בחברות כאלה לקוחות ממשלתיים יציבים, צבר הזמנות גדל וחסמי כניסה גבוהים. בנוסף, לפני כחודשיים הודיעה החברה כי חתמה על מזכר עקרונות לא מחייב להשקעה בחברה המתמחה בבקרה על מערכות הינע מדויקות ובניהול חכם של זרם ומתח עבור מערכות צבאיות, מה שהוסיף גוון נוסף לאפשרויות הצמיחה שלה.
אבל כאן בדיוק נמצא האתגר האמיתי של החברה. מכפילים גבוהים לאחר עלייה של פי כמה מחייבים ביצועים בשטח. שווי של 3.5 מיליארד שקל לחברה שהונפקה לפי 685 מיליון שקל הוא ביטוי לאמון גבוה מצד השוק, אך גם לציפיות גבוהות מאוד. כדי להצדיק את התמחור הנוכחי, אר.פי אופטיקל תצטרך להמשיך ולהוכיח שהצמיחה מגיעה מהכנסות ורווחיות בפועל, לא רק מסנטימנט ביטחוני.
מנגד, המימוש של מנור לא בהכרח מסמן חוסר אמון בסיפור. קרנות השקעה מתוכננות לממש רווחים, ובפרט אחרי עלייה חריגה בשווי. מנור פועלת לפי מדריך ההפעלה הקלאסי של קרנות הון פרטי: כניסה לחברה פרטית, ליווי להנפקה, זינוק בשווי ומכירה מדורגת. העובדה שהיא נשארת עם כ-9% בחברה מרמזת שהסיפור לא נגמר מבחינתה.
עם זאת, מבחינת השוק, מכירה בהיקף כזה ובהנחה של 15% יוצרת לחץ בטווח הקצר. היא מגדילה את הסחורה החופשית בשוק, קובעת נקודת מחיר חדשה לעסקה משמעותית, ומזכירה למשקיעים שגם אחרי סיפור צמיחה חזק, בעלי עניין גדולים בוחרים לנצל מחירים גבוהים כדי לממש חלק מהערך שנוצר.
השאלה שמחכה לתשובה היא מה יקרה בסבבים הבאים. מנור עדיין מחזיקה ב-9% מחברה בשווי 3.5 מיליארד שקל. אם הסיפור הביטחוני ימשיך לתמוך בתמחור, לא יהיה מפתיע לראות מימוש נוסף בחודשים הקרובים. עבור אר.פי אופטיקל, האתגר הוא להמשיך ולספק את הביצועים שהשוק כבר תימחר מראש.
מנור הפכה השקעה של 70 מיליון שקל לרווח מצרפי של 630 מיליון שקל תוך שנתיים - ועדיין מחזיקה בנתח משמעותי בחברה.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה