האינפלציה בגוש האירו האיצה במאי ל-3.2%, לעומת 3% באפריל - הפעם הראשונה מזה יותר משנתיים וחצי שבה היא חוצה את רף ה-3%. הנתון, שפרסמה יורוסטאט, מגיע בדיוק בשבוע שלפני ישיבת הריבית של הבנק המרכזי האירופי, ומחזק את ההערכה כי מחיר הכסף יעלה ב-11 ביוני בהחלטתו הקרובה של הבנק.
מה שמטריד את קובעי המדיניות בפרנקפורט אינו רק הנתון הכולל, אלא ההרכב שלו. אינפלציית הליבה, שמנטרלת מזון ואנרגיה, האיצה ל-2.5% - מעל הציפיות. סעיף השירותים, שנחשב לאחד המדדים הרגישים ביותר ללחצי המחירים הפנימיים, קפץ ל-3.5%. הנתונים הללו מצביעים על כך שהאינפלציה כבר אינה מוגבלת לרכיבים תנודתיים, אלא מתפשטת לתחומים הקשורים לשכר, ביקושים מקומיים ותמחור של עסקים.
על פי הדיווחים, החשש המרכזי של הבנק המרכזי האירופי הוא מפני דינמיקה של אינפלציה מתמשכת: עובדים שדורשים העלאות שכר כדי לפצות על יוקר המחיה, וחברות שמגלגלות את העלויות לצרכנים. זה בדיוק התרחיש שה-ECB מנסה לבלום, ולפיו ההשפעות של המלחמה במזרח התיכון על מחירי האנרגיה ועל שרשראות האספקה כבר אינן אירוע חולף בלבד.
ברמת המדינות הגדולות בגוש, הנתונים מצביעים על סביבת מחירים עקשנית ברחבי האזור. בספרד עלתה האינפלציה במאי ל-3.6%, באיטליה ל-3.3%, בצרפת ל-2.8%. בגרמניה, הכלכלה הגדולה בגוש, נרשמה דווקא התמתנות ל-2.7%, אך גם שם המחירים נותרים מעל יעד ה-2% של הבנק המרכזי.
אל מול נתוני האינפלציה, הבנק המרכזי ניצב בפני דילמה כלכלית חדה. הפעילות העסקית בגוש האירו התכווצה במאי בקצב החד ביותר מאז 2023. כלומר, ה-ECB נדרש להתמודד בו-זמנית עם שתי מגמות הפוכות: אינפלציה שמרימה ראש מצד אחד, וכלכלה שמראה סימני האטה מצד שני.
החלוקה הפנימית בבנק ניכרת. איזבל שנאבל, חברת הוועד המנהל של ה-ECB ואחת הדמויות המזוהות עם הקו הנצי, אמרה כי עדיין מוקדם לקבוע כמה העלאות ריבית יידרשו. לעומתה, גדימינאס שימקוס, נגיד הבנק המרכזי של ליטא וחבר במועצת הנגידים, הביע עמדה חדה יותר: העלאה נוספת אחרי יוני היא תרחיש "סביר יותר מאשר לא". לדבריו, אין עוד הצדקה להמתין, והתגובה המוניטרית צריכה להגיע בזמן כדי למנוע האצה של האינפלציה כבר בתחילתה.
ה-ECB לא העלה את הריבית מאז ספטמבר 2023. אם ייאשר ב-11 ביוני את ההעלאה הצפויה, תהיה זו שובה של מדיניות ההידוק לאחר תקופה ארוכה שבה ניסה הבנק לאזן בין האטה בפעילות לבין הצורך להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%.
עבור השווקים, השאלה כבר אינה אם הריבית תעלה ביוני, אלא מה יקרה לאחר מכן. העלאה אחת עשויה להיתפס כתגובה מינימלית הכרחית לנתונים, אבל רצף העלאות עלול להכביד על שוקי האשראי, על שוקי המניות ועל הכלכלה האירופית שממילא מפגינה חולשה. המשקיעים יעקבו בשבוע הבא לא רק אחר ההחלטה עצמה, אלא גם אחר הניסוח שיבחר ה-ECB - עד כמה הוא מחויב להמשך הידוק, ועד כמה הוא שומר לעצמו מרחב תמרון.
ה-ECB ניצב בפני ניסוי מדיניות לא פשוט: אם יידוק מוניטרי מהיר עלול להעמיק את ההאטה, ואם איחור עלול לאפשר לאינפלציה להתקבע - הבחירה שתתגבש ביוני תקבע את נתיב הריבית האירופי לחודשים הקרובים.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה