דוח התעסוקה בארה"ב עקף את התחזיות ומפיל את וול סטריט

חדשות טובות לכלכלה האמריקאית הפכו בין רגע לחדשות רעות מאוד לשוק המניות. דוח התעסוקה לחודש מאי, שפרסם משרד העבודה האמריקאי ביום שישי, הראה תוספת של 172 אלף משרות - יותר מכפול מהתחזית של 80 אלף בלבד. שיעור האבטלה נותר יציב על 4.3%. התוצאה: החוזים על מדד ה-S&P 500 צנחו בכ-0.7%, והחוזים על נאסד"ק 100 ירדו בכ-1.4% עוד לפני פתיחת המסחר.

הפרדוקס מוכר לכל מי שעוקב אחרי השווקים: כלכלה חזקה מדי היא לא מה שהמשקיעים רוצים לשמוע. ככל ששוק העבודה חזק יותר, כך קטנה הסבירות שהפדרל ריזרב יוריד את הריבית. ובלי הורדת ריבית - אין את הרוח הגבית שהשווקים ממתינים לה כבר חודשים.

"כל תקווה להורדת ריבית מצד הפד חוסלה למעשה עם דוח התעסוקה החזק הזה", כתב רון טמפל, אסטרטג השווקים הראשי של חברת לזארד, בסקירה שפורסמה בעקבות הדוח. "בעוד שאני עדיין רואה בהעלאת ריבית תרחיש בלתי סביר, הנימוקים לטובת הקלה מוניטרית איבדו תוקף".

שוק האג"ח, שהיקפו עומד על 31 טריליון דולר, מתמחר כעת באופן מלא - כלומר סיכוי של 100% - שהפדרל ריזרב יעלה את הריבית עד סוף 2026. הסיכויים להעלאת ריבית עד אוקטובר השנה זינקו בשבוע האחרון מ-25% לכ-52%, על פי נתוני שוקי החיזויים. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים עלתה מעל 4.53% - הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף מאי - ותשואת האג"ח לשנתיים טיפסה לשיא מאז פברואר 2025.

הסקטור שהוביל את תוספת המשרות במאי הוא ענף הפנאי והאירוח, שהוסיף 70 אלף משרות - פי חמישה מהממוצע החודשי שלו בשנה האחרונה, שעמד על 14 אלף בלבד. הממשל המקומי הוסיף 55 אלף משרות, ענף הבריאות תרם 35 אלף, ושירותי הסיוע החברתי הוסיפו 12 אלף.

נתוני השכר מוסיפים דלק לאש: השכר השעתי עלה ב-0.3% בחישוב חודשי וב-3.4% בשנה האחרונה. יתרה מכך, נתוני מרץ ואפריל עודכנו כלפי מעלה, מה שמחזק את התמונה של שוק עבודה שחזק הרבה יותר מכפי שעלה מהכותרות. גוס פושר, הכלכלן הראשי של בנק PNC, ניסח זאת בפשטות: "אם אני בפד, אני אומר שצמיחת המשרות טובה, אין לנו סיבה לתמוך בשוק העבודה. האינפלציה גבוהה. לכן אנחנו יכולים להשאיר את הריבית כפי שהיא עד שיתבהר המצב בחזית האינפלציה".

הבעיה לא נגמרת בריבית. עבור מניות הטכנולוגיה ומניות צמיחה - שמובילות את העליות בשנים האחרונות - תשואות אג"ח גבוהות הן מכה כפולה. מניות אלו מתומחרות על בסיס רווחים עתידיים, וכאשר הריבית גבוהה יותר, הערך הנוכחי של אותם רווחים פשוט יורד. בנוסף, חברות שמשקיעות מיליארדים בתשתיות בינה מלאכותית, מרכזי נתונים ושבבים - עלויות המימון שלהן עולות ישירות.

אנשול שארמה, מנהל ההשקעות הראשי בחברת Savvy Wealth, טוען שהשוק עצמו אשם בחלק מהנזק: "מדובר במעט מימוש רווחים. נרטיב הבינה המלאכותית עדיין נותר בעינו, אך הציפיות הפכו לגבוהות יותר מכפי שהעריכו, וגם חדשות טובות יחסית יכולות לאכזב כאשר הן אינן מגיעות לרף הגבוה".

הפדרל ריזרב, שנמצא כעת בראשות קווין וורש שמונה לאחרונה, מתמודד עם תמונה מורכבת במיוחד. האינפלציה השנתית בארה"ב עומדת על 3.8% - הרמה הגבוהה ביותר בקרוב לשלוש שנים - ומחירי האנרגיה עלו בחדות על רקע המלחמה עם איראן. הריבית הבסיסית עומדת על 3.75%, לאחר שהפד הוריד אותה ב-0.75 נקודת אחוז בחצי השני של 2025. בנק אוף אמריקה ציין כי "הפד לא יוכל לחתוך את הריבית כאשר האינפלציה כה גבוהה, אך אם היא תישאר תחת שליטה - הם גם לא יחושו לחץ להעלות אותה".

המבחן הבא לשוק יגיע ביום רביעי הקרוב, עם פרסום דוח האינפלציה לחודש מאי. כינוס הפדרל ריזרב הקרוב מתוכנן ל-16-17 ביוני, ולפי כל האינדיקציות השוק אינו מצפה לשום שינוי בריבית - השאלה היחידה שנותרת פתוחה היא כמה מהר הדלת להורדות ריבית נסגרת לגמרי.