חברת הפינטק הישראלית פיוניר נמכרת לחברת הפינטק הקנדית Nuvei בעסקה במזומן בשווי 2.75 מיליארד דולר. מחיר העסקה עומד על 7.40 דולר למניה, ומשקף פרמיה על מחיר הסגירה של המניה לפני ההודעה הרשמית. עם זאת, המספר המעניין האמיתי הוא לא מה שהרוכשת משלמת היום, אלא מה שהשוק שילם לפני חמש שנים.
פיוניר הונפקה בוול סטריט ביוני 2021 באמצעות מיזוג עם חברת ספאק, לפי שווי של כ-3.3 מיליארד דולר. עסקת המכירה הנוכחית מתבצעת לפי שווי הנמוך בין 15% ל-17% מאותה נקודת פתיחה. כלומר, הדרך הציבורית של פיוניר לא הניבה תשואה חיובית למי שקנה במחיר ההנפקה. זו לא כשלון דרמטי, אבל זו גם לא הצלחה שמסתירים.
הפרמיה המדויקת שמשקפת העסקה שנויה במחלוקת בין הדיווחים השונים. גלובס מציינת פרמיה של כ-9.6% על מחיר המניה הנוכחי, בעוד שדיווחים אחרים מצביעים על פרמיה של 21% על מחיר הסגירה ביום שישי שעבר, ויש שמדברים על פרמיה של יותר מ-40%. ההסבר לפער: רויטרס פרסמה בשבוע שעבר כי קיים משא ומתן בין הצדדים, מה שגרם למניה לזנק בחדות עוד לפני ההודעה הרשמית. כך שהפרמיה "האמיתית" תלויה מאיזו נקודה מודדים.
פיוניר מספקת פלטפורמה להעברת כספים ותשלומים בינלאומיים, ומשמשת עסקים קטנים ובינוניים, פרילנסרים, סוחרי מסחר אלקטרוני וספקי שירותים ברחבי העולם. הפלטפורמה שלה מאפשרת לעבוד מול ענקיות כמו אמזון, Airbnb ו-eBay, ולקבל תשלומים ממדינות שונים במטבעות שונים בלי לעבור דרך המערכת הבנקאית המסורתית. זה בדיוק מה שמעניין את Nuvei.
Nuvei היא חברה פרטית מקנדה, שנמצאת בבעלות קרן ה-Advent. בישראל היא לא אורח חדש: היא רכשה בעבר את סימפלקס ואת סייף צ'ארג' של טדי שגיא. כעת, עם פיוניר, היא מקבלת גישה לבסיס לקוחות גלובלי רחב ולתשתית של חשבונות רב-מטבעיים ותשלומים חוצי גבולות. לאחר המיזוג, שתי החברות ביחד צפויות להציג הכנסות שנתיות של יותר מ-3 מיליארד דולר.
המכירה מגיעה אחרי תקופה לא פשוטה לפיוניר. בשנת 2024 הכנסות החברה עלו ב-8% ל-1.05 מיליארד דולר, אך הרווח הנקי צנח בכ-40% ל-73.2 מיליון דולר. הסיבות כוללות הוצאות תפעוליות גבוהות, ירידה בהכנסות מריבית, ארגון מחדש, צמצום כוח אדם, ולחץ מהמתח המסחרי בין ארה"ב לסין, שמהווה נתח משמעותי מפעילות החברה. כשהרווחיות יורדת ומחיר המניה נחלש, החברה הופכת ליעד אטרקטיבי לרכישה. זה בדיוק מה שקרה.
עם השלמת העסקה, פיוניר תימחק מהמסחר בנאסד"ק. העסקה עדיין כפופה לאישורים רגולטוריים ולאישור בעלי המניות, כך שהסגירה הסופית עוד לפנינו. עם זאת, הכיוון ברור.
מבחינת שוק הפינטק הישראלי, זו עסקה שמספרת גם על גאות וגם על נחיתה. ב-2021, בשיא הסביבה שבה ספאקים גייסו מיליארדים ושוויים נסקו, פיוניר יצאה לשוק הציבורי עם ציפיות גבוהות. חמש שנים אחר כך, היא יוצאת ממנו במחיר נמוך יותר. המספרים לא משקרים: גם עסקה של 2.75 מיליארד דולר יכולה להיות בו זמנית אקזיט גדול לפי כל קנה מידה, ומכירה בהנחה לפי קנה מידה אחר. שני הדברים נכונים.
כשמסתכלים קדימה, השאלה המרכזית היא אם הצירוף פיוניר ו-Nuvei יכול לממש את ההבטחה של פלטפורמת תשלומים עולמית אחת. שתי החברות נכנסות לעסקה עם יכולות משלימות, אך גם עם אתגרי אינטגרציה שנלוות לכל מיזוג בסדר גודל כזה. ב-2025, כשגל הנפקות חדש כבר מתחיל להסתמן בשווקים, סיפורה של פיוניר הוא תזכורת שהדרך מההנפקה ועד האקזיט לא תמיד עוברת רק במעלה.
העסקה עדיין טעונה אישורים רגולטוריים ואישור בעלי מניות, וצפויה להסתיים בחודשים הקרובים.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה