אחרי שפל של 40 שנה: הין היפני מתאושש מחשש להתערבות ממשלתית

הין היפני רושם התחזקות מתונה מול הדולר האמריקאי, לאחר שבשבועות האחרונים התקרב לשפל שלא נראה מאז שנת 1983. הגורם המרכזי שמסביר את ההתייצבות הוא הסיכון הגובר להתערבות ישירה של ממשלת יפן בשוקי המטבעות, לצד מעקב הדוק של הרשויות בטוקיו ובוושינגטון אחר ההתפתחויות.

הין נסחר כעת ברמות הקרובות ל-150 ין לדולר, רמה שנחשבת לסף פסיכולוגי ומעשי לגבי האפשרות שהשלטונות היפניים יחליטו לפעול. בעבר, כאשר הין נסחר ברמות דומות, בנק יפן ומשרד האוצר היפני ביצעו התערבויות ישירות בשוק שתמכו זמנית במטבע.

הרקע לחולשה הממושכת של הין נעוץ בפערי הריבית הניכרים בין יפן לבין ארצות הברית. בעוד הפדרל ריזרב האמריקאי העלה את הריבית בחדות בשנים האחרונות כדי להילחם באינפלציה, בנק יפן שמר על מדיניות ריבית אפסית לאורך זמן, מה שהפך את ההשקעה בדולר לאטרקטיבית הרבה יותר עבור משקיעים ביחס להחזקה בין.

בנק יפן אמנם ביצע לאחרונה העלאת ריבית במטרה לטפל בלחצים האינפלציוניים ולתמוך במטבע, אך הצעד לא הניב את האפקט המיוחל בשוקי המטבעות. שער הין המשיך לרדת גם לאחר ההחלטה, מה שהעיד על כך שהשוק לא שוכנע כי בנק יפן נחוש להעלות ריבית בקצב משמעותי.

ירידת שערו של הין מציגה שתי פנים כלכליות מנוגדות. מצד אחד, היא מועילה ליצואנים היפניים הגדולים, כגון יצרניות הרכב והאלקטרוניקה, שמוצריהם הופכים תחרותיים יותר בחו"ל. מצד שני, יפן, שמייבאת כמעט את כל צרכי האנרגיה שלה, משלמת מחיר כבד יותר על נפט וגז, מה שמגביר את לחצי האינפלציה על משקי הבית ועל הכלכלה המקומית.

מדדי ההון היפניים ספגו ירידות בעקבות החרפת החולשה של המטבע, אך עם ההתייצבות הנוכחית, בורסות אסיה מציגות מגמות מעודדות יחסית. השוק פרש את אות ההתחזקות של הין כסימן לכך שהרשויות עשויות לפעול בשלב זה, ולכן המשקיעים נמנעים מהגברת הלחץ על המטבע.

המצב מעלה שאלות מהותיות לגבי גבולות הכלים שעומדים לרשות בנק יפן. כל עוד הפער בין הריבית האמריקאית לבין הריבית היפנית נשאר גדול, הלחץ המבני על הין ממשיך להתקיים. התערבות ישירה בשוק יכולה לספק הקלה זמנית, אך אינה מטפלת בשורש הבעיה.

בהסתכלות קדימה, שני מסלולים עיקריים עומדים בפני הרשויות היפניות: המשך העלאות ריבית הדרגתיות שיצמצמו את פער התשואות מול הדולר, או התערבות ישירה ונחרצת בשוקי המטבעות שתשלח אות ברור לשוק. הבחירה בין השניים תלויה במידה רבה בנתוני האינפלציה הבאים ובהחלטות הריבית של הפדרל ריזרב האמריקאי בחודשים הקרובים.