יוני היה חודש קשה לחוסכים בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות. לראשונה מאז מרץ, הקרנות והקופות סגרו חודש בהפסד - תשואה שלילית ממוצעת של כ-0.5%. אבל בתוך הנתון הזה מסתתרת תמונה מורכבת יותר: בעוד שוק ההון המקומי קרס, מסלול ה-S&P 500 דווקא זינק ורשם את אחת מהתשואות החודשיות הגבוהות שלו - וזאת מסיבה שאין לה שום קשר לביצועי הבורסה האמריקאית.
המסלול הכללי, שבו מרוכז רוב הכסף של הציבור, רשם ביוני תשואה שלילית של 0.6%. המסלול המנייתי, שהיה כוכב השנתיים האחרונות, הפסיד 2.3%. לעומתם, מסלול ה-S&P 500 הציג תשואה חיובית של 4.8%. הפרש של כמעט שבע נקודות אחוז בין המסלולים בחודש אחד הוא לא עניין של מה בכך.
איך זה קרה? הסיבה אינה שוק המניות האמריקאי - שם התמונה הייתה דווקא שלילית. מדד ה-S&P 500 עצמו ירד ביוני ב-1.1%, מדד הנאסד"ק ירד ב-2.8%, ורק הדאו ג'ונס עלה ב-2.5%. מה שהציל את המסלול הייתה התחזקות הדולר מול השקל. שינוי שע הר תרם כ-5.9% לתשואות במונחים שקליים - כלומר, מי שהחזיק נכסים צמודי דולר, נהנה אוטומטית מהפיחות בשקל, ללא קשר לביצועי הנכסים עצמם.
הסיפור מהצד הישראלי חמור בהרבה. ירידות חדות בבורסה בתל אביב היו הגורם המרכזי להפסדי הקרנות. מדד ת"א 35 ירד ב-8.7%, מדד ת"א 125 ירד ב-9.5%, מדד ת"א 90 צנח ב-11.2%, ומדד יתר 60 ירד ב-5.6%. ביוני נרשמה התקרבות בין ארצות הברית לאיראן לכיוון הסכם פסקת אש - הסכם שהעכיר את האווירה בשוק ההון המקומי ודחף מניות רבות מטה.
אבי ברקוביץ, משנה למנהל ההשקעות הראשי של מיטב גמל ופנסיה, מציין כי מנגד, הצפי להגברת קצב הפחתות הריבית מצד בנק ישראל - על רקע התחזקות השקל בחודשים האחרונים - תמך דווקא בביצועי האפיקים הסולידיים. ה"בד ניוז" של שוק המניות קוזז חלקית ב"גוד ניוז" של שוק האג"ח, שם רשמו אגרות החוב הממשלתיות עליות שערים.
חשוב לשים את יוני בפרופורציה. מתחילת השנה, התמונה הפוכה לגמרי: המסלול הכללי עלה 5.8%, המסלול המנייתי זינק 9.7%, ומסלול ה-S&P 500 עלה 2.9% בלבד. כלומר, החוסך ה"מנייתי" שהרגיש ביוני שהשוק קורס עליו - לאורך שישה חודשים הניב כמעט פי ארבעה מהחוסך שנצמד למדד האמריקאי. הדינמיקה בין המסלולים מדגישה עד כמה תוצאות חודש בודד יכולות להטעות.
גם גורם שקל-דולר ראוי לתשומת לב. במחצית הראשונה של השנה, השקל התחזק ב-6.7% מול הדולר - מה שגרע כ-1.2% מתשואות הקופות הכלליות. ביוני התהפך הגלגל: הדולר התאושש, ובכך תרם ל-S&P 500 את עיקר הרווח שלו. זה מלמד שהתשואה במסלול הזה קשורה לעיתים קרובות יותר לשוק המטבעות מאשר לביצועי הכלכלה האמריקאית.
ניתוח מיטב מצביע על כך שמנהלי הקרנות שהטו את תיקיהם לכיוון השקעות בחו"ל ושמרו על חשיפה נמוכה למניות מקומיות, ייצאו מיוני בביצועים טובים יחסית. הציפייה היא שחברות כגון אלטשולר שחם וילין לפידות ידורגו גבוה בחודש הזה, בעוד שקרנות של חברות הביטוח ימצאו עצמן באמצע הטבלה ומטה.
הצעד הבא שכדאי לעקוב אחריו הוא החלטת בנק ישראל בנוגע לריבית. אם הבנק אכן יאיץ את קצב הפחתות הריבית כצפוי, זה עשוי לתמוך באג"ח ממשלתיות ולחזק את האפיקים הסולידיים בקרנות. מנגד, יציבות השקל מול הדולר בחודשים הבאים עשויה לסגור את הפער שנפתח ביוני בין המסלולים - ולהחזיר את מסלול המניות המנייתי לראש הטבלה, כפי שהיה לאורך רוב 2025.
יוני הזכיר לחוסכים שגיוון בין מסלולים ומטבעות הוא לא רק אסטרטגיה - לפעמים הוא גם הגנה מפני ירידות בשוק הביתי.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה