לקראת החלטת בנק ישראל: הריבית צפויה לרדת מחר לשפל של שלוש שנים

בנק ישראל צפוי להודיע מחר על הפחתת הריבית בפעם השלישית השנה, מ-3.75% ל-3.5%. אם ההחלטה תתממש, הריבית תעמוד על הרמה הנמוכה ביותר מאז סוף 2022, ותעמיד את ריבית הפריים על 5%. השוק מתמחר את ההורדה בהסתברות של כמעט 100%, ורק הניסוח של ההודעה הנגידית וכיוון הריבית קדימה עשויים להפתיע.

הדרך לכאן עברה בשתי הורדות קודמות: ב-5 בינואר ירדה הריבית ל-4%, וב-25 במאי ירדה שוב ל-3.75%. כעת, הנגיד פרופ' אמיר ירון נדרש לשאלה אם להמשיך בקצב זהה של רבע אחוז, או להגביר מהירות. הרמז הוא שניתן כבר לפני כחודש: בכנס אלי הורביץ הצהיר ירון על שינוי כיוון מפורש. "ככל שהציפיות לאינפלציה יורדות ומתקרבות לגבול התחתון, זה מצדיק מדיניות מוניטרית מרחיבה יותר ובקצבים מהירים יותר", אמר.

הגורם המרכזי התומך בהורדה הוא נתון האינפלציה. מדד המחירים למאי הפתיע לטובה עם ירידה של 0.3%, והאינפלציה השנתית עומדת על 1.9%, בדיוק במרכז יעד יציבות המחירים של הממשלה שנע בין 1% ל-3%. בנוסף, מחירי הנפט בעולם צנחו לאחרונה לרמות של לפני המלחמה, כשחבית ברנט נסחרת סביב 70 דולר, מה שמקטין את הלחץ האינפלציוני מכיוון היבוא. הפעילות הכלכלית נותרת חלשה, שוק הנדל"ן קפוא, והריבית הריאלית בישראל גבוהה ביחס למדינות מפותחות אחרות.

גורמים נוספים שהפחיתו את אי-הוודאות הם הירידה בפעילות המלחמתית בזירות השונות, וההסכמה להגביל את תוספת תקציב הביטחון ל-15 מיליארד שקל, במקום 40 המיליארד שדרש משרד הביטחון. שמואל קצביאן, אסטרטג שווקים פיננסיים בבנק דיסקונט, ועפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל, הצטרפו לקונצנזוס וציינו כי תנאי המשק בשלים להפחתה של רבע אחוז. בית ההשקעות פסגות תומך אף הוא בתחזית ומוסיף כי צפי למדד יוני שלילי של 0.1% מחזק את כיוון ההורדה.

אך לא כל הגורמים פועלים לאותו כיוון. בנק ישראל ניצב בפני מספר סיכונים שמסבכים את ההחלטה. השקל נחלש בשבועות האחרונים מול הדולר והאירו, מה שעלול לייקר את היבוא ולחמם מחדש את האינפלציה. מעבר לכך, אי-היציבות הפוליטית מעוררת חשש לפריצת מסגרות התקציב, וקצב ההפחתות הקודמות מעלה שאלות לגבי סיכון להתלקחות אינפלציונית מחודשת.

המגזר העסקי לא מסתפק בהמתנה ומפעיל לחץ פומבי על ירון לפעול נחרצות יותר. רו"ח חן שרייבר, נשיא לשכת רואי החשבון, מסר: "לבנק ישראל יש הזדמנות פז להוריד את הריבית בחצי אחוז. בפעם הקודמת הנגיד הבין שטעה כאשר הוריד ברבע אחוז בלבד, והפעם אני מקווה שלא יצטערו בדיעבד. בעלי העסקים מחכים לבשורה שתעודד צמיחה. תפעלו באומץ". עו"ד רועי כהן, נשיא להב, ארגון העצמאים, פנה אף הוא לנגיד וקרא לו "לעבור ממילים למעשים ולהודיע באופן מיידי על הורדת הריבית, נוכח המצב במשק".

עבור בעלי המשכנתאות בריבית משתנה, הורדה של רבע אחוז תיתרגם לקיצוץ הדרגתי בהחזר החודשי, ולאורך חיי ההלוואה המדובר באלפי שקלים. לעומת זאת, עבור חוסכים בפיקדונות ובקרנות הכספיות, ההפחתה פירושה תשואה נמוכה יותר. הבנקים עצמם סופגים שחיקה במרווח הפיננסי עם כל הורדה, אך רוב תיקון הסקטור ב בורסה כבר התרחש. ענף הנדל"ן והבנייה הוא הנהנה הבולט: מדדי הנדל"ן והבנייה בתל אביב זינקו השבוע 6.8% ו-7.2% בהתאמה, על רקע הציפיות להחלטה.

הבורסה בתל אביב כבר "אכלה" את ההחלטה הצפויה. לפי אנליסטים, ההורדה מתומחרת כמעט במלואה בשערי המניות, ולכן הזינוק הדרמטי הפחות צפוי בעת ההכרזה. מה שיעניין את המשקיעים הוא נוסח ההודעה של ירון ואיתות לגבי קצב ההורדות הבא. חלק מהאנליסטים צופים שלוש הורדות נוספות עד לרמה של כ-3% ברבעון הראשון של 2027.

ההכרזה הרשמית של הוועדה המוניטרית צפויה מחר אחר הצהריים, ועיני השוק מופנות לא רק למספר עצמו אלא לכל מילה בנוסח שילווה אותו.