חברת דירוג האשראי מודי'ס פרסמה את הסקירה התקופתית החצי-שנתית שלה על הכלכלה הישראלית והשאירה את דירוג האשראי של ישראל ללא שינוי, ברמת Baa1 עם תחזית יציבה. הפרסום אינו מהווה פעולת דירוג חדשה, כפי שהבהירה החברה, אלא עדכון שיקולים ביסוד הדירוג הקיים. הדירוג הנוכחי נמוך מזה שמעניקות חברות הדירוג הגדולות האחרות, ובישראל מעריכים כי בטווח הארוך ייתכן שמודי'ס תעלה את הדירוג ותיישר קו עם המתחרות.
בליבת הסקירה עומדים שלושה גורמי סיכון שמודי'ס מזהה כמכשול מרכזי לפרופיל האשראי של ישראל, ואשר לפי החברה נותרו ללא שינוי: המצב הגיאופוליטי, הוצאות הביטחון הגבוהות, והיחלשות המוסדות. "המוסדות בישראל עדיין נחשבים חזקים, אך חלה בהם היחלשות בשנים האחרונות", כתבה החברה, תוך שהיא מדגישה כי היחלשות מערכת המשפט בפרט עלולה ליצור לחץ שלילי על הדירוג בעתיד.
בנוגע לצמיחה, מודי'ס מציגה תחזית מתונה יחסית לשנת 2026: שיעור של 3.7%, זאת בהנחה שהסכמי הפסקת האש עם איראן, חיזבאללה וחמאס יחזיקו מעמד ויאפשרו למשק להתאושש מהחולשה שנרשמה ברבעון הראשון של השנה. לשנת 2027 צופה החברה צמיחה גבוהה יותר של כ-5%, לאחר שב-2025 עמדה הצמיחה על 2.9% בלבד. תחזית מודי'ס של 3.7% נמוכה מהתחזית המשותפת של בנק ישראל ומשרד האוצר, העומדת על 4%, אך גבוהה מהערכת ארגון ה-OECD שקבע 3.3% בלבד.
החברה מדגישה כי ההסכמים הביטחוניים "נותרים שבריריים", וכי "הסביבה הביטחונית השברירית ממשיכה להוות סיכונים לתחזית הכלכלית והפיסקלית". זהו ניסוח שחוזר על עצמו בסקירות מודי'ס כבר מאז פרוץ המלחמה, ומשקף הערכה שלפיה אי-הוודאות האזורית אינה פתורה גם בתרחיש האופטימי.
בתחום האינפלציה, התמונה חיובית יותר. מודי'ס מציינת כי קצב עליית המחירים השנתי התמתן ל-1.9% בחודש מאי, נמוך מיעד בנק ישראל, בין היתר בזכות התחזקות השקל וחשיפה מוגבלת יחסית של ישראל לעליות מחירי האנרגיה הגלובליות. התחזית לשנים 2026 ו-2027 עומדת על ממוצע של כ-2%, לעומת 3% בממוצע ב-2025.
הצד הפיסקלי ממשיך להוות נקודת חולשה מרכזית. מודי'ס מעריכה כי הוצאות הביטחון והביטחון הלאומי יישארו גבוהות מבחינה מבנית ויעמדו על כ-6% מהתוצר בשנה. הגירעון הממשלתי המרכזי צפוי להסתכם ב-5.3% מהתוצר ב-2026, ולרדת ל-4.4% ב-2027, לאחר שעמד על 4.7% ב-2025. הגירעון הכולל של הממשלה, כולל גופים ממשלתיים נוספים, צפוי לעמוד על כ-5.9% ב-2026.
יחס החוב לתוצר צפוי להתייצב סביב 70% בשנתיים הקרובות, מעט מעל 68.5% שנרשמו ב-2025. מודי'ס מבהירה כי שיפור בדירוג עשוי לנבוע משני גורמים עיקריים: התבססות ברורה יותר של הסכמי הפסקת האש, ומאמצי צמצום גירעון מהירים ועמוקים יותר מהצפוי. לעומת זאת, החרפה גיאופוליטית מחודשת או היחלשות נוספת של המוסדות עלולות לגרור לחץ כלפי מטה על הדירוג.
לצד הסיכונים, מודי'ס מכירה גם בנקודות החוזק של הכלכלה הישראלית. החברה מדגישה את עמידות המשק מול הזעזועים הביטחוניים, את אופייה הדינמי של הכלכלה, ואת הנגישות הגבוהה לשוקי ההון המקומיים והבינלאומיים. הערכה זו עולה בקנה אחד עם עמדות קרן המטבע הבינלאומית ובנק ישראל, שגם הם מזהים את אותם מוקדי סיכון לצד הכרה בחוסנו היחסי של המשק.
הדירוג הרשמי של ישראל על ידי מודי'ס צפוי להתעדכן לקראת סוף שנת 2026. עד אז, הגורמים שיקבעו את כיוון ההחלטה ברורים: יציבות הסכמי הפסקת האש, קצב ירידת הגירעון, ומידת ההיחלשות או ההתחזקות של מוסדות המדינה. כל אחד משלושת הגורמים הללו עלול להטות את הכף בשני הכיוונים.
הסקירה של מודי'ס אינה מציגה הפתעות, אך מזכירה שהגורמים שמשאירים את הדירוג נמוך יחסית הם מבניים ואינם נעלמים גם כשהמשק צומח.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה