מי שבנה בשנים האחרונות את תיק ההשקעות שלו סביב שבע המופלאות - אפל, מיקרוסופט, אנבידיה, אמזון, אלפאבית, מטא וטסלה - חווה השנה הפתעה לא נעימה. נכון לאמצע 2026, כ-96% מהתשואה שסיפק מדד ה-S&P 500 מתחילת השנה הגיעו דווקא מ-493 המניות האחרות במדד, לא מהענקיות הטכנולוגיה שהכתיבו את הטון בשנים קודמות. מדד הראסל 2000, המייצג חברות קטנות יותר, זינק בכ-19.5% מתחילת השנה, לעומת עלייה של כ-10% בלבד ב-S&P 500 וכ-13% בנאסד"ק.
אבל אי אפשר להתייחס לשבע המניות כמקשה אחת. אפל עלתה בכ-20% מתחילת השנה, גוגל בכ-15% ואנבידיה בכ-11%, כולן סביב תשואת המדדים או מעליה. מנגד, אמזון עלתה בכ-12% בלבד, טסלה ירדה בכ-13.5% ומיקרוסופט, שנחשבה לאחת הנהנות הישירות ביותר ממהפכת הבינה המלאכותית, ירדה בכ-16%. בדיוק מיקרוסופט, החברה שהשקיעה מיליארדים ב-AI ושירותי הענן שלה, הפכה לאחת החלשות בקבוצה.
בוול סטריט לא מוותרים על המניות הללו, אך אופי ההמלצות השתנה. בנק סיטי הוריד את מחיר היעד למיקרוסופט מ-620 דולר ל-570 דולר, אך הותיר המלצת קנייה. מחיר היעד החדש עדיין משקף אפסייד של כמעט 50% לעומת מחיר הסגירה האחרון. האנליסט טיילר ראדקה מסיטי הסביר שהחברה ממוקמת היטב בעידן שבו לקוחות מתמקדים לא רק בצריכת שירותי AI, אלא גם בייעול עלויות. אלא שהחשש המרכזי אינו מחוסר ביקוש, אלא מהפער בין קצב הגידול בהוצאות על מרכזי נתונים, שבבים וחשמל לבין קצב המימוש של ההכנסות.
אנבידיה שוב חצתה את שווי שוק של 5 טריליון דולר, עם עלייה של כ-14% מתחילת השנה, אך זו תשואה נמוכה בהרבה מהזינוק של כ-79% שרשם מדד השבבים של פילדלפיה באותה תקופה. חלק מהכסף עבר ליצרניות זיכרונות, ציוד שבבים ומתחרות שנסחרו בתמחור נמוך יותר. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים עומד על כ-304 דולר ומשקף אפסייד של יותר מ-40%. התזה נשענת לא רק על החומרה, אלא גם על מערכת התוכנה CUDA, שמקשה על לקוחות לעבור למתחרים. הסיכון הוא שאמזון, גוגל, מיקרוסופט ומטא מפתחות שבבי AI עצמאיים.
בעולם ההשקעות הישראלי, השינויים בשוק הגלובלי קיבלו ביטוי מפתיע בנתוני קרנות ההשתלמות לחודש יוני. בעוד שמרבית הקרנות במסלול הכללי רשמו תשואות שליליות בממוצע של כ-0.6%, קרן ההשתלמות של אלטשולר שחם סיימה את החודש עם תשואה חיובית קלה של 0.04%. הסיבה: פיזור גלובלי רחב ומשקל חסר במניות שבע המופלאות, שירדו בכ-10% במהלך יוני. "אנחנו מחזיקים בחצי מהמשקל שלהן. הסיבה היא שראינו שהן מתחילות להתחרות אחת בשנייה בכל השווקים, דורכות זו על זו ומשחקות באותו מגרש", אמרה לאה פרמינגר, סמנכ"לית ההשקעות באלטשולר שחם.
פרמינגר הוסיפה כי "אין ספק שהבינה המלאכותית היא מהפכה, אבל המשקיעים מתחילים לשאול מתי ההשקעות האדירות בתחום יתחילו לייצר תשואה כלכלית. לכן אנחנו מעדיפים להשקיע בחברות שנהנות מהמרוץ הזה, יצרניות שבבים וחברות נוספות המספקות את התשתיות." בנוסף, כשהדולר-שקל הגיע לרמות של 2.8-2.9 שקלים, הוחלט בבית ההשקעות לצמצם גידורים מטבעיים, מה שהגדיל את החשיפה לדולר ותרם לתשואה החיובית.
המגמה של בריחה מהשקעות ערך אל מניות מומנטום קיבלה אישור מפתיע גם ממקום בלתי צפוי. טרי סמית', מנהל קרן הגידור הבריטית פאנדסמית' המוכר בתור "וורן באפט האנגלי", כתב למשקיעים שלו שמעכשיו "יביאו יותר בחשבון את המומנטום בהחלטות ההשקעה." הקרן שלו רשמה תשואה שלילית של 2.9% במחצית הראשונה של 2026, לעומת תשואה חיובית של כ-10% במדד S&P 500. סמית' הסביר שניסיון לקנות מניות של חברות טובות במחיר יורד, מה שנקרא "לתפוס סכין נופלת", "רק מביא לכך שהאצבעות נחתכות."
ובכל זאת, לא כולם מספידים את השקעות הערך. בג'יי.פי מורגן פרסם אסטרטג השווקים הגלובלי יאן הוי סקירה שבה ציין שמחוץ לארצות הברית, מניות ערך דווקא הציגו ביצועי יתר. לדעתו הן הופכות לאטרקטיביות יותר כהגנה בתקופות של חוסר ודאות. ליאור שחר, ראש מגזר ההייטק בחברת ביאו.דיאו, מציין שתעודת הסל העוקבת אחר 100 מניות המדד עם המומנטום הגבוה ביותר זינקה בכ-29% מתחילת השנה, לעומת כ-10% ב-S&P 500. "שצריך לשלב גם מניות מומנטום וגם מניות ערך," אמר שחר, וציין שמהפכת ה-AI "יכולה להיות עונתית, וסקטור השבבים ידוע במחזוריות."
המכנה המשותף לכל ההמלצות הוא שהתלהבות מהבינה המלאכותית לא נעלמה, אך רף ההוכחה עלה. ב-2023 וב-2024 עצם החשיפה ל-AI הספיקה כדי להעלות מכפילים. כעת המשקיעים רוצים לראות החזר על ההשקעה ממשי: צמיחה בהכנסות הענן, תשלום על מוצרי קופיילוט, שיפור בפרסום ועלייה בתזרים המזומנים. שבע המופלאות לא איבדו את מעמדן, עדיין כשליש מה-S&P 500, אבל הבחירה בין שבע המניות הופכת חשובה לא פחות מהחשיפה אליהן.
הרבעון הבא יהיה מבחן מכריע: תוצאות הרבעון השני של החברות הגדולות יצטרכו להראות שהמיליארדים שהושקעו בתשתיות AI מתחילים להתרגם להכנסות אמיתיות, ולא רק להוצאות גדלות. אם הפער בין ההשקעות לתשואה ימשיך להתרחב, הלחץ על שבע המופלאות עלול להגבר, וההעברת ההון לשאר השוק עשויה להימשך.
שבע המופלאות שומרות על מעמדן המרכזי בשוק, אך המשקיעים מצביעים בכסף שלהם שעידן הקנייה העיוורת של הקבוצה כולה הסתיים.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה