דריכות בשווקים: מדד המחירים בארה"ב יכריע אם הריבית תעלה

מחר בשעה 15:30 בישראל יתפרסם הנתון הכלכלי הכי חשוב של השבוע, וכל וול סטריט עוצרת נשימה. מדד המחירים לצרכן בארה"ב לחודש יולי צפוי להראות עלייה חודשית של רק 0.1%, כשמדד הליבה שמנטרל מזון ואנרגיה יעלה ב-0.2%. בקצב שנתי מדובר על 3.4% במדד הכללי ו-2.5% במדד הליבה, ירידה של עשירית האחוז בשניהם בהשוואה ליוני.

הנתון הזה הוא לא עוד מספר סטטיסטי. הוא זה שיכריע אם הפדרל ריזרב יעלה את הריבית בספטמבר, או ייתן לשווקים עוד קצת אוויר לנשימה. הריבית האמריקאית עומדת כרגע על 3.5% עד 3.75%, ובישיבה האחרונה של הוועדה המוניטרית ההחלטה להשאיר אותה במקום עברה ברוב דחוק של 9 מול 3. שלושת המתנגדים דרשו דווקא העלאה מיידית של רבע אחוז.

בין המתנגדים בלטה נשיאת שלוחת קליבלנד, בת' האמאק, שהצהירה השבוע כי לדעתה יידרשו מספר העלאות ריבית ולא אחת בודדת. "לא ידוע לי בדיוק איפה נסתיים, אבל בגדול צעד אחד של רבע אחוז לא עושה הרבה לכלכלה, כך שסביר שיהיו כמה תזוזות", אמרה. גם הנגידה ליסה קוק אותתה שהיא עלולה להצטרף לתמיכה בהעלאת ריבית אם נתוני האינפלציה ימשיכו להתעקש.

מי שעומד במרכז הסחרור הוא יו"ר הפדרל ריזרב קווין וורש, שנכנס לתפקיד במאי ומצא את עצמו מנווט ועדה חצויה בסביבת אינפלציה שמסרבת לרדת ליעד של 2%. אם המדד יגיע קרוב לתחזית, מעריך הכלכלן הראשי של חברת RSM, ג'ו ברוסואלס, כי רוב חברי הוועדה יסתכלו מעבר לזעזוע ההיצע והריבית תישאר במקומה עד סוף השנה. "אם נקבל דוח יולי שקרוב לתחזית שלי, רוב הוועדה יעבור מעל זעזוע ההיצע והפד יישאר ללא שינוי עד סוף השנה", אמר.

לא כל השוק אופטימי. בבנק אוף אמריקה ממשיכים לחזות שלוש העלאות ריבית בחודשים הקרובים, ומציבים כלל אצבע מפורש: אם מדד הליבה החודשי יעלה בממוצע 0.25% בחודשיים הקרובים, העלאה בספטמבר תהיה כמעט בטוחה. אם הממוצע יישאר מתחת ל-0.2%, המהלך יידחה. וכל מה שביניים יהפוך את ספטמבר להטלת מטבע אמיתית שתוכרע אצל וורש עצמו.

כרגע השווקים מתמחרים סיכוי של כ-50% להעלאת ריבית כבר בספטמבר, עם הסתברות גבוהה יותר שהמהלך יידחה לאוקטובר או דצמבר. יש נקודה נוספת בלוח הזמנים שמסבכת את התמונה: באוגוסט אין ישיבת ריבית כלל, כי הפד מתכנס בג'קסון הול לכנס השנתי המסורתי. המשמעות היא שעד ההחלטה הבאה יצטברו שני מדדי מחירים מלאים, יולי ואוגוסט, שיחד יכריעו את הכיוון.

התמונה הכלכלית הרחבה יותר מעורבת. יוני היה חודש מרגיע יחסית, עם ירידה חודשית במדד הכללי בזכות התמתנות מחירי האנרגיה והדיור. מנגד, דוח התעסוקה שהתפרסם ליולי הראה אובדן של 23 אלף משרות, אף שהאבטלה דווקא ירדה ל-4.1%, נתון שמוסיף עוד שכבת אי-בהירות לתמונה הכלכלית הכוללת. גם ירידת מחירי הבנזין ביולי תרמה לתחזית המתונה, ומעידה על מצב יציב יותר של לחצים אינפלציוניים בכלל המדד.

בעוד הכלכלנים מתדיינים על התחזיות, בשוק ההון כבר מגיבים. מדדי וול סטריט המרכזיים, דאו ג'ונס והנאסד"ק, ירדו לפני פרסום הנתונים על רקע עליית מחירי הנפט. הנפט מסוג ברנט זינק בכ-2.5% למחיר של כ-85 דולר לחבית, כשגם הנפט מסוג WTI נסחר בסביבת 80 דולר, על רקע המתיחות במיצר הורמוז. אנליסטים מזהירים שהעלייה במחירי האנרגיה עצמה עלולה להזין בחזרה את החששות מאינפלציה עיקשת, ולכן ההשפעה על הפד עלולה להיות מורכבת יותר ממה שנראה על פני השטח.

כל העיניים נשואות כעת לפרסום מחר. אם הנתון יתאים לתחזיות, וורש עשוי לקבל רגיעה זמנית שתעביר את שאלת הריבית לאוקטובר או דצמבר. אבל אם המדד יפתיע לרעה, ולו במקצת, הפד עלול למצוא את עצמו תחת לחץ לפעול כבר בספטמבר, ואולי לא בהעלאה אחת בלבד.