בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית ברבע נקודת אחוז כבר ביום שלישי הקרוב, ה-1 בספטמבר, כך מעריכים כלכלני דויטשה בנק. מדובר בהפחתה השלישית ברציפות, שתביא את הריבית במשק לרמה של 3.25%.
אם התחזית תתממש, זו תהיה המשך ישיר למגמה שהחלה כבר לפני כמה חודשים. בסך הכל, אחרי ארבע הפחתות עוקבות, הריבית כבר ירדה מרמה של 4.5% ל-3.5% הנוכחיים. הפחתה נוספת ברבע אחוז תעביר את המשק לתקופה של ריבית זולה יותר מזה שנים.
הנתונים הכלכליים תומכים בהחלטה. מדד המחירים לצרכן של יולי העמיד את קצב האינפלציה השנתי על 1.5%, נמוך מהגבול העליון של יעד האינפלציה. גם הציפיות לאינפלציה שנגזרות משוק ההון מצביעות על כיוון דומה, ועומדות על כ-1.4% לשנה הקרובה. תחזיות האנליסטים וחוזי האינפלציה הפנימיים משקפים טווח רחב יותר, שבין 1.7% ל-2%.
המשמעות היא שכרגע הריבית הריאלית במשק גבוהה יחסית: ריבית נומינלית של 3.5% מול אינפלציה של 1.5% בלבד. זהו אחד הנימוקים המרכזיים שמניעים את הציפייה להפחתה נוספת.
מעבר לאינפלציה, גם נתוני הצמיחה תומכים בתמונה חיובית יחסית למשק. התוצר זינק ברבעון השני של השנה בהשוואה לרבעון הראשון בקצב שנתי מרשים של יותר מ-15%, מה שמתורגם לכמעט 4% בקצב רבעוני. שיעור האבטלה נותר נמוך ועומד סביב 3% בלבד, נתון שמעיד על שוק עבודה חזק.
עם זאת, לא הכל ורוד בתמונה הפיסקלית. הגירעון הממשלתי ב-12 החודשים האחרונים עד יולי ירד ל-3.3% מהתוצר, נמוך מהתקרה שנקבעה בספר התקציב ברמה של 4.9%. מתחילת השנה הכנסות המדינה זינקו ב-12% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, נתון שמקל על הממשלה מבחינה תקציבית.
אלא שדווקא כאן מסתתר סיכון משמעותי לתחזית האופטימית. תקציב הביטחון לשנת 2026 כבר תפח באופן דרמטי, ובממשלה נבחנת כעת הגדלה נוספת של עד 25 מיליארד שקל, לרמה כוללת של 183 מיליארד שקל. תרחיש כזה עלול להעלות את הגירעון מכ-4.9% לכ-5.5% מהתוצר, ולהוסיף כ-0.3 נקודת אחוז לאינפלציה בשנה הקרובה.
נוכח אי הוודאות הזו, יש בבנק ישראל מי שסבור שכדאי להמתין. אחרי הפחתה מצטברת של אחוז שלם בריבית, לבנק המרכזי יש כעת אפשרות לעצור ולבחון כיצד ההקלות שכבר בוצעו מחלחלות לשוק האשראי, לצריכה הפרטית, לשוק הדיור ולשער החליפין, וכמובן לאינפלציה עצמה. העלות של המתנה של כמה שבועות נחשבת נמוכה, בעוד שהתועלת של המידע הנוסף שיתקבל גבוהה בהרבה.
בינתיים בשווקים כבר רואים את ההשפעה. שער הדולר ירד אל מתחת ל-3 שקלים, מגמה שמושפעת גם מהירידה במחירי הנפט העולמיים ומהתמתנות מסוימת בסיכונים הגיאופוליטיים באזור, גורמים שתומכים בהורדת ריבית לפי דויטשה בנק. גם מעבר לים יש רוח גבית: נתונים כלכליים חלשים יחסית שהתפרסמו בארצות הברית צמצמו את החשש שהבנק המרכזי האמריקאי יחזור להעלות את הריבית שלו, מה שמקל על שיקולי בנק ישראל.
אם התחזית של דויטשה בנק אכן תתממש, הצעד הבא כבר נראה באופק. הכלכלנים מעריכים שבנק ישראל יבצע הפחתה נוספת בסוף נובמבר, שתביא את הריבית לרמה של 3% עד סוף השנה. לפי התחזית, לאחר מכן הריבית צפויה להישאר יציבה ברמה דומה לאורך כל שנת 2027.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה