שוק האג"ח האמריקאי נמצא בטלטלה שלא נראתה כמותה כמעט שני עשורים. תשואת אגרות החוב הממשלתיות ל-10 שנים זינקה ביום שישי לרמה של 5.23%, השיא הגבוה ביותר מאז שנת 2007, ערב פרוץ המשבר הפיננסי העולמי. התשואה ל-30 שנה לא נותרה מאחור וטיפסה ל-5.49%, שיא שלא נראה מאז 2004.
העלייה החדה בתשואות אינה מתמצה במספרים יבשים. היא מגיעה ישירות לכיס של כל אזרח אמריקאי. שיעור הריבית הממוצע על משכנתא קבועה ל-30 שנה בארה"ב חצה כבר את רף ה-7%, שיא של שנתיים. גם הלוואות רכב והלוואות צרכניות אחרות מתייקרות בהתאם, שכן הן צמודות במידה רבה לתשואת האג"ח הממשלתי.
מדד הפחד של שוק האג"ח, המכונה MOVE ועוקב אחר התנודתיות הצפויה בשוק, זינק השבוע ב-19%, השיעור החד ביותר מאז מרץ. זהו הזינוק השני בגודלו מאז אפריל 2025, אז זעזע נשיא ארה"ב דונלד טראמפ את השווקים עם תוכנית המכסים שלו.
מאחורי העלייה עומדים כמה גורמים שמתערבבים זה בזה. מחירי הנפט זינקו בכ-15% מתחילת החודש בעקבות המלחמה עם איראן, מה שמגביר את החשש מאינפלציה ומחזק את הציפיות להעלאות ריבית נוספות מצד הפדרל ריזרב. "הנפט, אם להשתמש באנלוגיה גרועה, שופך בנזין על סביבת האינפלציה, וזה מה שמדאיג את המשקיעים, וגם את הפד", אמר ג'נאדי גולדברג, ראש אסטרטגיית הריביות בארה"ב בחברת TD Securities.
גם היקף הנפקות האג"ח משחק תפקיד מרכזי. הממשלה הפדרלית מנפיקה חוב כדי לממן גירעון ענק, ובמקביל חברות ענק מגייסות סכומי עתק כדי לממן את תשתיות הבינה המלאכותית. לפי הערכות, חברות כמו אלפאבית, אמזון, מטא, מיקרוסופט ואורקל הנפיקו יחד כ-132 מיליארד דולר חוב עד יולי, לעומת ממוצע שנתי של כ-35 מיליארד דולר בלבד בין השנים 2020 עד 2024. הנפקות חוב הקשורות לבינה מלאכותית עשויות להגיע השנה ל-300 עד 570 מיליארד דולר.
לתשואות הגבוהות יש גם השפעה ישירה על החוב הלאומי של ארה"ב. משרד התקציב הקונגרסי האמריקני הניח בפברואר האחרון שתשואת האג"ח ל-10 שנים תעמוד השנה על 4.1% בלבד ותעלה בהדרגה ל-4.4% בשנות ה-30. בפועל היא כבר גבוהה בלמעלה מנקודת אחוז מההנחה הזו. לפי חישובי משרד התקציב, ריבית גבוהה בנקודת אחוז אחת לאורך זמן תוביל את החוב הכולל ל-222% מהתוצר עד שנת 2056, לעומת 155% בתרחיש הבסיס ו-101% היום.
ראש משרד התקציב הקונגרסי, פיליפ סוואגל, הזהיר מפני אפקט משוב מסוכן: חוב גבוה יותר מגדיל את היצע האג"ח בשוק, והיצע גדול יותר עלול לדחוף את התשואות למעלה עוד יותר. כך הריבית הגבוהה מגדילה את החוב, והחוב הגבוה מגדיל בחזרה את הריבית. החוב הכולל של ארה"ב כבר עומד על כ-40 טריליון דולר, והוצאות הריבית לבדן הגיעו לכטריליון דולר בשנה.
הטלטלה אינה מוגבלת לארה"ב בלבד. ביפן טיפסה תשואת האג"ח ל-10 שנים ל-3.08%, השיא הגבוה ביותר מאז 1996, לאחר שב-2020 הייתה התשואה שלילית. בגרמניה הגיעה התשואה ל-10 שנים ל-3.6%, שיא של כ-17 שנה. מדובר במגמה גלובלית של עליית תשואות שמעוררת דאגה בקרב משקיעים ברחבי העולם.
בשוק המניות מרגישים כבר את הרוחות הרעות. מדד ה-S&P 500 ירד בפחות מ-1% מאז שהגיע לשיא לפני חמישה שבועות, אך מתחת לפני השטח המצב חמור יותר. מתוך 11 המגזרים המרכיבים את המדד, רק מגזרי הטכנולוגיה, שירותי התקשורת והבריאות רשמו עליות החודש. שמונת המגזרים הנותרים נמצאים בטריטוריה אדומה, ובראשם מגזר השירותים הציבוריים שצנח בלמעלה מ-6% בשל רגישותו הגבוהה לריביות. עם זאת, לא כולם רואים בעלייה בשורה שלילית בלבד. חלק מהאנליסטים מציינים שהתשואות הגבוהות מציבות הזדמנות עבור משקיעי אג"ח, שכן הן מאפשרות לנעול תשואה גבוהה לטווח ארוך. יחד עם זאת, מומחים מזהירים מפני קבלת החלטות פזיזות על בסיס תנודות שוק קצרות טווח.
בינתיים, ההערכות בשווקים מצביעות על סיכוי של 64% להעלאת ריבית נוספת מצד הפדרל ריזרב באוקטובר. ככל שהתשואות יישארו גבוהות זמן רב יותר, כך יגדל החלק בחוב האמריקאי שיעבור למימון בריבית החדשה והיקרה, מה שעלול להעצים עוד יותר את הלחץ על התקציב הפדרלי ועל שוקי ההון בעולם.
התשואות הממשיכות לטפס מציבות אתגר מורכב לפדרל ריזרב, לממשל האמריקני ולמשקיעים ברחבי העולם, כשההשלכות על שוק המניות והחוב הלאומי צפויות להימשך ולהעמיק בחודשים הקרובים.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה