מחירי הנפט צונחים: אופ"ק+ שוב מגדיל את התפוקה

שבע מדינות חברות בארגון אופ"ק+ החליטו ביום ראשון להגדיל את יעדי תפוקת הנפט המשותפת ב-188 אלף חביות ביום, החל מאוגוסט הקרוב. ההחלטה התקבלה בוועידת וידאו, וזו הפעם החמישית ברציפות שאופ"ק+ מאשר הרחבת ייצור. המדינות המשתתפות בהחלטה הן סעודיה, רוסיה, עיראק, כווית, קזחסטן, אלג'יריה ועומאן.

הרקע לההחלטה הוא מורכב: ממש כשהזרמות הנפט דרך מצר הורמוז מתחילות להתאושש לאחר המלחמה בין ארה"ב לאיראן, מחירי הנפט כבר קרסו בחדות. חוזי ברנט נסחרים כעת סביב 72 דולר לחבית - ירידה של כ-43% משיאי תקופת המלחמה, שבמרץ הגיעו לכמעט 120 דולר לחבית. זה גם מחיר הנמוך מרמות שהיו לפני שארה"ב וישראל פתחו במתקפות על איראן בסוף פברואר.

אופ"ק+ מסר בהודעה רשמית כי "המדינות ימשיכו לעקוב אחר תנאי השוק ולהעריכם, ובמסגרת המאמצים המתמשכים לתמוך ביציבות השוק, הן הדגישו מחדש את החשיבות שבנקיטת גישה זהירה". הניסוח הזה מסגיר את המתח: הארגון מנסה להציג הרחבה כצעד שקול, בשעה שהשוק כבר מאותת על חשש מעודף היצע.

מאז תחילת המלחמה, המדינות המשתתפות הגדילו בסך הכל את מכסות התפוקה ב-940 אלף חביות ביום - כמעט אחוז מהביקוש הנפטי העולמי. אלא שחלק ניכר מהגידול הזה היה תיאורטי בלבד: כל עוד מצר הורמוז היה חסום למעשה, מדינות המפרץ התקשו להגדיל יצוא בפועל. עכשיו, לאחר הסכם הביניים בין ארה"ב לאיראן, שבמסגרתו הסכימה טהרן לאפשר מעבר חופשי של כלי שיט, המצב משתנה. נתוני מעקב אחר מכליות מצביעים על התאוששות הדרגתית במשלוחים מסעודיה ומאיחוד האמירויות לרמות קרובות לאלה שלפני המלחמה.

אך ההתאוששות לא שלמה. הן סעודיה והן האמירויות מחזיקות ביכולת הפקה שאינה מנוצלת במלואה, ואיראן עצמה הזהירה רק ביום חמישי האחרון כי מכליות שלא יעקבו אחר הנתיבים המאושרים על ידיה במצר הורמוז יזכו ל"תגובה נמרצת". הדגל הלבן הוניף - אבל הרוח עדיין לא שקטה לגמרי. חברת ניתוח האנרגיה S&P Global העריכה לאחרונה כי ייצור מדינות המפרץ לא יחזור לרמות טרום-המלחמה לפני הרבעון הראשון של 2027 לכל הפחות.

ההחלטה באה גם על רקע מתחים פנימיים חריפים בתוך ברית אופ"ק+ עצמה. איחוד האמירויות עזבה את הארגון במאי, לאחר מחלוקת סביב מגבלות התפוקה שהוקצו לה - בגדאד עוקבת מקרוב. עיראק הודיעה בחודש שעבר כי היא שוקלת פרישה מהארגון אם לא תקבל מכסת הפקה גבוהה יותר. הלחצים של בגדאד נובעים בחלקם גם מאינטרס לפגוע בנתחי השוק של האמירויות, שעזבה בהפגנתיות. לפי הדיווחים, הלחץ העיראקי תרם להמשך הגדלת הקצב גם הפעם.

התמונה הגדולה מעלה שאלות על הכיוון של אופ"ק+ בחודשים הקרובים. ההעלאה באוגוסט צפויה להיות החודש הלפני-אחרון בתהליך ביטול הקיצוצים שהוחלט עליהם ב-2023, עם ספטמבר ככנראה שלב הסיום. שכבת קיצוצים שלישית אמורה להישאר בתוקף עד סוף 2026 - אבל נציגי כמה מדינות כבר רמזו שניתן לבטל גם אותה מוקדם, אם תנאי השוק יאפשרו. אם התחזיות לעודף היצע יתממשו, הארגון יצטרך לבחור בין הפחתת תפוקה מחדש לבין מלחמת נתחי שוק פתוחה - מהלך שעלול להוביל לקריסת מחירים נוספת.

לירידת המחירים יש השלכה גם על עמדת המשא ומתן האיראנית. לפי הניתוחים, ככל שהיצע הנפט העולמי גדל ומחירי הגלם נחלשים, הנשק הכלכלי שאיראן מחזיקה - שליטה בכמות הנפט שעובר דרך הורמוז - מאבד מחדותו. זה לא מקרי: חלק מחברות אופ"ק+ שאינן מדינות המפרץ, כולל רוסיה, מגדילות ייצור בדיוק ברגע שמחירים גבוהים היו מחזקים את ידי טהרן בשיחות הגרעין שעדיין מתנהלות.

השלב הבא ייקבע בספטמבר, כאשר אופ"ק+ אמור לסיים את תהליך ביטול הקיצוצים ולהחליט אם להמשיך להגדיל תפוקה, להקפיא אותה, או לבצע היפוך כיוון - ובשוק שבו מחיר החבית כבר מתחת ל-72 דולר, ההחלטה לא תהיה פשוטה.