התפוצצה עסקת מכירת כאל: חורש סירב לוותר על סופר-פארם

עסקת הענק למכירת חברת כרטיסי האשראי כאל לקבוצת יוניון והראל התפוצצה. הרשות לתחרות דרשה מקבוצת יוניון, שבשליטת ג'ורג' חורש, למכור את כלל אחזקותיה ברשת סופר פארם כתנאי להשלמת העסקה, וחורש סירב לעמוד בדרישה. כתוצאה מכך, לאחר כשנה של מגעים ועיכובים, הרוכשות והרשות נותרו במבוי סתום.

העסקה, שנחתמה בספטמבר 2025, הייתה אמורה להעביר את השליטה בכאל מבנק דיסקונט והבנק הבינלאומי לידי קבוצת יוניון והראל, בעסקה שהיקפה הכולל הוערך בכ-4 מיליארד שקל. לפי המתווה שגובש, יוניון הייתה אמורה להחזיק ב-80% מהחברה, והראל ביתרת 20%. כיום מחזיק דיסקונט ב-72% ממניות כאל, והבינלאומי ב-28% הנותרים.

הממונה על התחרות, עורכת הדין מיכל כהן, אישרה אמנם באופן טכני את העסקה, אך בתנאים כבדים. הרשות דרשה מיוניון למכור את מלוא אחזקותיה ברשת סופר פארם, כ-37% ממניות הרשת, טרם השלמת המיזוג. חורש לא הסכים לדרישה, וכך העסקה נקלעה למבוי סתום.

במרכז המחלוקת עמד החשש מזליגת מידע רגיש. קבוצת יוניון מחזיקה כ-35% ממניות סופר פארם, בעוד שכאל שותפה בהנפקה ובתפעול כרטיסי האשראי של מועדון שופרסל פיננסים. שופרסל, מצדה, מחזיקה ברשת "Be", המתחרה ישירות בסופר פארם בתחום הפארם.

ברשות התחרות חששו כי לאחר השלמת העסקה תהיה לקבוצת יוניון גישה למידע רגיש שמצוי בידי כאל על עסקאות שביצעו מחזיקי הכרטיסים. בהחלטת הרשות נכתב: "כאל חשופה למאגר מידע עצום הכולל פירוט של כלל העסקאות המבוצעות בכרטיסי החיוב שהיא הנפיקה או מתפעלת, בשילוב עם מידע אישי ודמוגרפי של מחזיק הכרטיס". בהחלטה הוסבר כי מדובר במידע גולמי המאפשר עיבודים ופילוחים שונים, כך שניתן ללמוד על היקף העסקאות בכרטיסי חיוב של מתחרי סופר פארם, על רוכשים בבית עסק מסוים ועל דפוסי רכישה יומיים ופילוחים דמוגרפיים.

הרשות הציבה שורה של תנאים שנועדו למנוע מעבר מידע בין כאל לסופר פארם, ובהם מינוי גורם מקצועי מטעמה שיפקח על קיום ההפרדה בפועל, וכן מגבלות על מינוי דירקטורים בכאל מטעם יוניון. אחת מנקודות המחלוקת המרכזיות נגעה לאפשרות שאייל גולן, מנכ"ל קבוצת יוניון ודירקטור בסופר פארם, יכהן גם בדירקטוריון כאל.

במהלך החודשים האחרונים התקיימו מגעים בין הצדדים בניסיון למצוא מתווה שיאפשר את השלמת העסקה, והרשות אף הסכימה להתגמש בחלק מדרישותיה. עם זאת, היא נותרה בעמדתה בכל הנוגע למגבלות הקשורות לסופר פארם ולמעורבות אנשי יוניון בניהול כאל. גם פגישה שקיימה הממונה כהן עם חורש ועם יושב ראש הראל, יאיר המבורגר, לא הביאה להסכמה. יוניון, הראל ודיסקונט קיבלו את ההודעה הרשמית על כך שהעסקה לא תצא לפועל.

לאחר קריסת העסקה, דיסקונט, בניהולו של אבי לוין, צפוי להתקדם עם חלופה אחרת למכירת אחזקותיו בכאל. הבנק נערך כעת לקדם הנפקה של החברה בבורסה, במטרה להשלים אותה עד מאי 2027, ואם יידרש, במועד מאוחר יותר בכפוף לאישור הכנסת. לפי ההסדר החוקי הקיים במסגרת רפורמת שטרום, דיסקונט נדרש להיפרד ממלוא אחזקותיו בכאל עד מאי 2027. אם יבחר להקטין את החזקתו ל-25% עד 40% עד אותו מועד באמצעות הנפקה, יוכל לקבל ארכה נוספת עד מאי 2028 למכירת יתרת המניות.

עוד קודם לכן, בתחילת החודש, פנה דיסקונט לבנק ישראל ולמשרדי הממשלה בבקשה לבטל את החובה למכור את כאל, בטענה שהקשיים הרגולטוריים בעסקה מול יוניון והראל מקשים על השלמתה בלוחות הזמנים שנקבעו. בקשה זו נותרה תלויה ועומדת, במקביל למהלך ההנפקה שהחל להתגבש כחלופה מרכזית.

השאלה המרכזית שנותרה פתוחה היא האם דיסקונט יצליח לעמוד בלוחות הזמנים הרגולטוריים באמצעות הנפקה, לאחר שהחלופה המסחרית שהייתה אמורה להיות המהירה מביניהן קרסה בשל עמדתו הנחרצת של חורש. ההתפתחויות הבאות ברפורמת שטרום ובגורל כאל צפויות להתבהר בחודשים הקרובים, בהתאם לצעדיו של דיסקונט מול הרגולטורים.