ברקשייר האת'וויי מציגה צניחה ברווחים - ורוכשת מניות בענק

ברקשייר האת'וויי, החברה שבנה וורן באפט במשך יותר משישה עשורים, פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי של שנת 2026. התמונה שעולה מהדוחות מורכבת: מצד אחד ירידה ברווחים, ומצד שני האצה דרמטית ברכישת מניות עצמיות שמעידה על ביטחון בעתיד החברה.

הרווח התפעולי של ברקשייר, הנובע מחברות שבבעלותה המלאה, ירד בכ-6% לעומת התקופה המקבילה אשתקד והסתכם ב-12.7 מיליארד דולר. הרווח הנקי של החברה, הכולל גם את תיק ההשקעות בשוק המניות, צנח בצורה חדה הרבה יותר, של כ-28%, ל-22.1 מיליארד דולר. רווחי ההשקעות של הקבוצה נפלו בכמעט 50% והסתכמו ב-9.4 מיליארד דולר.

מה קדם לזה

ב-8.8.2026 דיווחנו שברקשייר האת'וויי הציגה עלייה חדה ברווחים ברבעון השני של 2026 וחזרה לרכוש מניות בהיקף של כ-4.5 מיליארד דולר, לאחר 14 רבעונים רצופים שבהם מכרה יותר מניות מכפי שרכשה. ב-18.9.2026 פרש וורן באפט מתפקיד יו"ר ברקשייר לאחר יותר משישים שנה בתפקיד, ובמקומו מונה בנו הווארד ג'י. באפט, בעוד גרג אבל ממשיך לנהל את הפעילות השוטפת של החברה כמנכ"ל.

הסיבה המרכזית לירידה ברווחים נעוצה בחולשה בעסקי הביטוח של הקבוצה. ההכנסות מחיתום ביטוח צנחו ב-43% ל-1.35 מיליארד דולר, בין היתר בעקבות עלייה בהוצאות בגין תאונות ובהוצאות הפרסום של חברת הביטוח ג'ייקו. ההכנסות מהשקעות ביטוח ירדו גם הן, ב-14%, ל-2.7 מיליארד דולר. מנגד, עסקי הרכבות, האנרגיה והייצור של ברקשייר דווקא הציגו צמיחה ברווחים.

הנתון שמשך הכי הרבה תשומת לב הוא היקף הרכישות החוזרות של מניות החברה. ברקשייר, בניהולו של גרג אבל שירש את באפט בתפקיד המנכ"ל בתחילת השנה, רכשה בחזרה מניות של עצמה בשווי 9.6 מיליארד דולר ברבעון השלישי. מדובר ביותר מפי שניים מ-4.5 מיליארד דולר שהושקעו ברכישות עצמיות ברבעון השני. סך הרכישות העצמיות של ברקשייר מתחילת 2026 מגיע כעת לכ-14.4 מיליארד דולר, ועל פי הנתונים, בארבעת השבועות הראשונים של אוקטובר ביצעה החברה רכישות נוספות בהיקף של כ-2 מיליארד דולר.

האצת הרכישות החוזרות מגיעה על רקע תפנית משמעותית במדיניות ברקשייר. ברבעון השני של השנה הפכה החברה לרוכשת נטו של מניות, לראשונה לאחר 14 רבעונים רצופים שבהם מכרה יותר מניות מכפי שרכשה. השינוי הזה, שהתרחש תחת ניהולו של אבל, מעלה שאלה מרכזית בשוק ההון: האם ברקשייר אכן מזהה הזדמנויות השקעה חדשות, או שמא מדובר רק בניצול זמני של מחיר נוח למניה שלה עצמה.

קופת המזומנים של ברקשייר, שנחשבת לאחת הגדולות בעולם התאגידי, גדלה ב-3% ברבעון השלישי ל-377.4 מיליארד דולר. עם זאת, בנטרול מזומנים של חטיבות הרכבות והתשתיות יחד עם התחייבויות באג"ח ממשלתיות קצרות מועד, קופת המזומנים בפועל הסתכמה ב-352.3 מיליארד דולר, ירידה קלה של 1.9% בהשוואה לרבעון הקודם. למרות הירידה, מדובר עדיין בסכום עצום ששומר על ברקשייר כאחת החברות בעלות יתרת הנזילות הגדולה בעולם.

בתוך תיק ההשקעות המתפתח, חמש ההחזקות הגדולות ביותר של ברקשייר נותרו יציבות וללא שינוי ברבעון השלישי: אלפבית, החברה האם של גוגל, אמריקן אקספרס, אפל, בנק אוף אמריקה וקוקה קולה. היציבות הזו, לצד השינוי בדפוס הרכישות הכולל, מרמזת שהחברה ממשיכה לשמור על ליבת ההשקעות המוכרת שלה, גם בזמן שהיא בוחנת צעדים חדשים.

למרות הנסיגה ברווחים, מניית ברקשייר הציגה ביצועים חזקים בתקופה האחרונה, דווקא על רקע טלטלה בשווקים ונסיגה חדה במניות הטכנולוגיה. מניות סוג א' של החברה עלו ביותר מ-12% בחודש האחרון, ובתחילת נובמבר אף טיפסו לשיא של כ-579 דולר למניה מסדרה ב'. לשם השוואה, מדד ה-S&P 500 ירד באותה תקופה ב-5.5%. מתחילת השנה רשמה ברקשייר תשואה חיובית של 13%, לעומת עלייה של 7.8% בלבד במדד הכללי.

הביצועים החזקים של המניה מעמידים את אבל בפני דילמה לא פשוטה: להמשיך לרכוש בחזרה את מניות החברה כפי שעשה ברבעון השלישי, או להאט את הקצב נוכח העלייה החדה במחיר. במשך שנים נתפסה ערימת המזומנים העצומה של באפט כסימן לזהירות לנוכח תמחור גבוה בוול סטריט. אם יתברר שברקשייר ממשיכה להגדיל את השקעותיה גם ברבעון הנוכחי, זה יסמן שינוי אמיתי במדיניות הקצאת ההון של החברה תחת ההנהלה החדשה. אם לא, ייתכן שגם אבל, כמו באפט לפניו, מתקשה למצוא עסקאות אטרקטיביות במחירי השוק הנוכחיים.

התוצאות הבאות של ברקשייר, שיתפרסמו בתחילת 2027, יספקו אינדיקציה נוספת לשאלה אם מדובר במגמה מתמשכת של רכישות חוזרות ושינוי אסטרטגי, או באירוע חד פעמי שנבע מתנאי שוק זמניים.