ברקשייר האת'וויי הכפילה את הרווח וחוזרת לרכוש מניות

ענקית ההשקעות ברקשייר האת'וויי דיווחה על זינוק חד בתוצאות הרבעון השני של 2026. הרווח התפעולי אחרי מס עלה ב-16% ל-12.98 מיליארד דולר, לעומת 11.16 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות יותר מהוכפל, וטיפס ל-25.67 מיליארד דולר, לעומת 12.37 מיליארד דולר בתקופה המקבילה.

הפער החד בין שתי השורות נובע מרווחי השקעה של 12.68 מיליארד דולר, שמתוכם 10.9 מיליארד דולר הם עליית ערך שטרם מומשה בתיק המניות של החברה. ברקשייר מקפידה להזהיר את המשקיעים כי נתון רווחי ההשקעה ברבעון בודד עלול להטעות, בשל כללי החשבונאות המחייבים אותה לכלול בשורה התחתונה גם שינויים בשווי מניות שלא נמכרו. מסיבה זו החברה מעדיפה שהמשקיעים יתמקדו דווקא ברווח התפעולי, המנוטרל מרווחי והפסדי השקעה.

הנתון שכולם המתינו לו ברבעון הזה היה היקף הרכישה העצמית של המניות. ברקשייר רכשה בחזרה מניות של עצמה בהיקף של כ-4.5 מיליארד דולר, הסכום הגבוה ביותר ברבעון אחד מאז 2021. עם זאת, מדובר בקצה התחתון של הטווח שהחברה רמזה עליו בדיווח לרשות ניירות ערך מאמצע יולי, שנע בין 5 ל-11 מיליארד דולר. בחצי השנה כולה הגיע היקף הרכישות לכ-4.8 מיליארד דולר, כאשר הרבעון הראשון תרם רק 235 מיליון דולר.

המהלך מסמן חזרה לפעילות אחרי הקפאה שנמשכה יותר משנה. המנכ"ל גרג אבל, שקיבל את המושכות מוורן באפט בתחילת 2026, הסביר בעבר כי ההחלטה לחדש את הרכישות התקבלה משום שבראשות החברה מעריכים כי הערך הממשי של המניה גבוה יותר ממחירה בשוק. מדיניות ברקשייר קובעת כי רכישה עצמית תתבצע רק כאשר ההנהלה סבורה שהמניה נסחרת מתחת לשוויה הפנימי, ובתנאי שבקופה יישארו לפחות 30 מיליארד דולר.

צילום: צילום: Msinghcfa / נחלת הכלל / ויקימדיה קומונס

קופת המזומנים ואיגרות החוב הממשלתיות הקצרות של ברקשייר עמדה על כ-360 מיליארד דולר בסוף יוני, ירידה מרמת שיא של כ-397 מיליארד דולר שנרשמה שלושה חודשים קודם לכן. הירידה משקפת שינוי כיוון ברור: ברבעון השני הפכה ברקשייר לקונה נטו של מניות, עם רכישות של כ-23 מיליארד דולר מול מכירות של כ-3.7 מיליארד דולר, כלומר רכישה נטו של כ-19.8 מיליארד דולר. כך הסתיים רצף של 14 רבעונים רצופים שבהם החברה הייתה מוכרת נטו בשוק המניות.

ההשקעה הבולטת ביותר בתקופה הייתה במניות אלפבית, חברת האם של גוגל, שם השקיעה ברקשייר 10 מיליארד דולר במסגרת גיוס הון שביצעה החברה במסגרת פיתוח בינה מלאכותית. בסוף הרבעון נמנו אלפבית, אמריקן אקספרס, אפל, בנק אוף אמריקה וקוקה-קולה עם חמש האחזקות הגדולות ביותר של ברקשייר, שהיוו יחד 66% מהשווי ההוגן של תיק ניירות הערך הסחירים שלה.

בפילוח המגזרי ניכרת תמונה מעורבת. חברת הרכבות BNSF הרוויחה 1.56 מיליארד דולר, עלייה של 6%. זרוע האנרגיה של ברקשייר קפצה ב-27% ל-891 מיליון דולר. מגזר הייצור, השירותים והקמעונאות, הגדול מבין השלושה, זינק ב-24% והגיע ל-4.47 מיליארד דולר. מנגד, תחום הביטוח היה נקודת החולשה: רווחי החיתום ירדו ב-13% ל-1.73 מיליארד דולר, וגם הכנסות הריבית והדיבידנדים מתיק ההשקעות הביטוחי נחלשו ב-9%, ל-3.06 מיליארד דולר, בין היתר על רקע חולשה בחברת הביטוח ג'איקו.

מאגר הפרמיות הביטוחי, מקור המימון הזול שמזין את תיק ההשקעות של ברקשייר, עמד על כ-177.5 מיליארד דולר בסוף יוני, גידול של כ-1.1 מיליארד דולר מתחילת השנה. חרף התוצאות החזקות, מניית ברקשייר עלתה מתחילת השנה בכ-3% בלבד, פיגור של כ-10 נקודות אחוז אחרי מדד S&P 500 שזינק ב-13% באותה תקופה. בשלושת החודשים האחרונים כן ניכרת התאוששות, עם עלייה של כ-9% במניה. פער הביצועים מול המדד הוא בדיוק הרקע לחידוש הרכישות העצמיות, שכן מניה שמפגרת אחרי השוק הופכת לאלטרנטיבת השקעה זולה יותר מבחינת החברה עצמה.

וורן באפט, בן 95, פינה את כיסא המנכ"ל בסוף 2025 לאחר שישה עשורים בהם הפך את ברקשייר ממפעל טקסטיל מדשדש לאימפריה בשווי טריליון דולר, אך נותר יושב ראש הדירקטוריון ובעל המניות הגדול ביותר בחברה. ההכרעות הגדולות בהקצאת ההון ממשיכות להתקבל תחת השפעתו, כך שכל שורה בדוח האחרון משמשת מדד לשאלה כיצד מתנהלת ברקשייר תחת ניהולו של אבל. הדוח הבא, שיפורסם בעוד כרבעון, צפוי להבהיר האם קצב הרכישות העצמיות יואץ עוד יותר, ואם קופת המזומנים תמשיך להצטמצם לטובת השקעות חדשות בשוק המניות.