מודי'ס הותירה את דירוג צרפת על כנו, אך התחזית נותרה שלילית

צרפת זוכה להקלה זמנית מצד שוקי ההון. סוכנות הדירוג האמריקאית מודי'ס הודיעה כי היא משאירה את דירוג האשראי של המדינה ללא שינוי, ברמה של Aa3, המוגדרת כדירוג "גבוה". ההחלטה מגיעה בדיוק בשבוע שבו רחובות פריז בוערים ממש.

ב17 באוקטובר 2026 פרצו הפגנות המוניות ברחבי הבירה הצרפתית, במחאה על יוקר המחיה, מחירי הדלק הגואים ותקציבי החינוך. ההמולה ברחובות לא מנעה ממודי'ס לשמור על הדירוג הקיים, אך היא לא נותרה אדישה לתמונה הכוללת.

הסוכנות בחרה להותיר את תחזית הדירוג על "שלילית", עמדה שפורסמה לראשונה עוד באפריל האחרון ולא זזה ממקומה מאז. המשמעות ברורה: מודי'ס לא משוכנעת שהממשלה בפריז מסוגלת לרסן את הגירעון התקציבי ולייצב את החוב הציבורי התופח.

צרפת היא הכלכלה השנייה בגודלה בגוש האירו, ולכן כל תנודה בדירוג שלה מורגשת הרבה מעבר לגבולותיה. משקיעים ברחבי אירופה עקבו בדריכות אחרי ההחלטה, במיוחד על רקע הזינוק החד שנרשם לאחרונה בתשואות אגרות החוב הממשלתיות הצרפתיות, סימן מובהק לחשש גובר בשווקים.

כלכלני מודי'ס מצביעים בפירוש על חוסר הוודאות סביב יכולתה של הממשלה הצרפתית לקדם רפורמות פיסקאליות אמיתיות. מדובר בביקורת מרומזת אך חדה: הפוליטיקה הפנימית בפריז, הרצופה במשברי קואליציה ובהתנגדות ציבורית לכל ניסיון לחיתוך בהוצאות, הופכת כל תוכנית הבראה כלכלית למשימה כמעט בלתי אפשרית.

בפועל, ההחלטה של מודי'ס מספקת לממשלה הצרפתית אוויר לנשימה, אך לא יותר מזה. הדירוג נשמר, אבל התווית השלילית שנותרה דבוקה אליו היא תזכורת לכך שהשוק עדיין מתייחס לצרפת כמדינה שנמצאת על כף המאזניים. כל החמרה נוספת, בין אם במישור הפוליטי ובין אם בנתוני הגירעון, עלולה להטות את הכף כלפי מטה.

התזמון של ההחלטה לא מקרי. ההפגנות ברחובות פריז ממחישות את הפער בין המדיניות הכלכלית שהממשלה מנסה לקדם מול הבית, לבין הנכונות של הציבור הצרפתי לספוג עוד ועוד צעדי צנע. ממשלה שמתקשה לגייס תמיכה ציבורית לרפורמות, מתקשה גם לשכנע סוכנויות דירוג וגופי השקעה בינלאומיים שהיא אכן תעמוד ביעדים הפיסקאליים שהציבה.

בשווקים הפיננסיים ההחלטה התקבלה כהקלה מתונה, אך לא כסימן לביטחון. תשואות האג"ח הגבוהות ממשיכות לשקף חשש מתמשך מצד המשקיעים, שמחכים לראות אם פריז תצליח להציג תוכנית תקציבית אמינה בטרם הסבלנות של השווקים, וגם של סוכנויות הדירוג, תאזל.

עוד מהדיווחים

תשואת האג"ח הצרפתית ל-10 שנים חצתה השבוע את רף ה-5% לראשונה מאז 2002, והפער מול האג"ח הגרמניות הגיע לשיא של 15 שנה, לפי CNBC. לפי CNBC, הגירעון של צרפת עומד על כ-5.5% מהתוצר, גבוה בהרבה ממגבלת ה-3% של האיחוד האירופי, והמדינה ניצבת מול חוב של מעל טריליון דולר שיגיע לפירעון עד 2030; משרד האוצר הצרפתי הזהיר כי יחס החוב-תוצר צפוי להגיע ל-121.7% ב-2027. בסוף השבוע האחרון יצאו למעלה מ-500 אלף איש להפגין ברחבי צרפת נגד הידרדרות השירותים הציבוריים ויוקר המחיה, כך דווח ב-CNBC.

למה זה חשוב

מצב הדירוג של צרפת משפיע על כל גוש האירו, ושוק האג"ח האירופי עשוי להגיב בתנודתיות אם המצב בפריז יחמיר. ישראלים המחזיקים בחסכונות או בקרנות פנסיה עם חשיפה לאג"ח אירופיות עלולים להרגיש את ההשפעה אם התשואות הצרפתיות ימשיכו לטפס.

השאלה המרכזית כעת היא אם הממשלה הצרפתית תצליח לנצל את חלון ההזדמנויות שמודי'ס העניקה לה. ככל שהמחאות ברחובות יימשכו והגירעון לא יצטמצם, הסיכוי לשינוי שלילי בדירוע בעתיד הקרוב רק יגדל.