בנק לאומי גייס מיליארד דולר לאחר ביקושים של מעל 5 מיליארד

בנק לאומי השלים הנפקת אג"ח קוקו בינלאומית בהיקף של מיליארד דולר, לאחר שרשם ביקושי ענק מצד גופים מוסדיים בישראל ובחו"ל בסך 5.2 מיליארד דולר - יחס כיסוי של יותר מפי חמישה מהסכום שגויס בפועל. הריבית שנקבעה בהנפקה עמדה על 5.7%.

אג"ח קוקו הוא מכשיר חוב בעל מאפיינים ייחודיים: הוא הופך להון רגולטורי של הבנק, ובמקרה של אירוע קיצון הוא עשוי להימחק לחלוטין או להפוך למניות, מבלי שלמחזיקים תהיה אפשרות לאכיפה משפטית. מאפיינים אלה מעניקים לבנק גמישות פיננסית משמעותית, אך מגדילים את רמת הסיכון מבחינת המשקיעים. בהתאם לכך, ריבית של 5.7% שנקבעה בהנפקה משקפת פיצוי גבוה יחסית על רמת הסיכון הגלומה במכשיר.

עיתוי ההנפקה אינו מקרי. בנק לאומי בחר לגייס חוב הצמוד לדולר בתקופה שבה שווי הדולר נמוך יחסית מול השקל. בפועל, ההנפקה היא גיוס הלוואה גדולה בדולרים, שהבנק אמור להפנות בהמשך למתן אשראי ללקוחותיו בשקלים. יש בשוק מי שמפרש את המהלך כאיתות עקיף לאופן שבו הנהלת הבנק מעריכה את מצב הדולר, קרי: כי שער הדולר עשוי להמשיך ולרדת, מה שייטיב עם מי שגייס מימון במטבע זה.

ואולם, חשוב להבחין בין הפרשנות לבין העובדות. שיקולי גיוס חוב של בנקים גדולים כוללים מכלול רחב של שיקולים: עמידה בדרישות רגולטוריות, ניהול סיכוני ריבית ומטבע, עלויות מימון, ומדיניות הלימות הון. תחזית על כיוון שער החליפין היא רק אחת מהשיקולים האפשריים, ולא בהכרח הדומיננטית שבהם.

היחס בין הביקושים לבין ההיצע בפועל בולט במיוחד. ביקושים של 5.2 מיליארד דולר על הנפקה של מיליארד דולר מצביעים על עניין רב מצד המשקיעים המוסדיים, גם בהינתן הסיכון המובנה באג"ח מסוג קוקו. ביקושי יתר כאלה מאפשרים לבנק גמישות רבה בקביעת תנאי ההנפקה, ובפרט בריבית הסופית שנקבעה.

ההנפקה הזו ממשיכה מגמה שבה בנקים ישראליים מנצלים חלונות גיוס בשוקי ההון הבינלאומיים לצורך חיזוק בסיס ההון הרגולטורי שלהם. אג"ח קוקו נספר כהון מדרגה ראשונה משלים בדרישות הבינלאומיות לפי מסגרת באזל, ומכאן חשיבותו לבנקים המעוניינים לשמור על יחסי הלימות הון גבוהים.

לא נמסר עד כה מה יהיה השימוש הספציפי שיעשה בנק לאומי בכסף שגויס, אך המצפה לנוכח היקף הביקושים ותנאי ההנפקה הוא כי הבנק ישקול גיוסים נוספים בשוקי ההון הבינלאומיים, ככל ששוק המט"ח ותנאי הגיוס ימשיכו להיות נוחים.