מסאיושי סון, מנכ"ל סופטבנק, מוכן לשלם מחיר כבד מאוד כדי להישאר בפנים. הקבוצה היפנית יוצאת לגיוס חוב של יותר מ11 מיליארד דולר, בריבית שעשויה להגיע ל10% בשנה. המטרה: להזרים עוד 10 מיליארד דולר לOpenAI, חברת הבינה המלאכותית שכבר בלעה חלק ניכר מהאסטרטגיה של סון.
מדובר במהלך מימון מסיבי, כשעלות הריבית השנתית הצפויה מתקרבת בעצמה למיליארד דולר. הגיוס מחולק לשני מטבעות: 10 מיליארד דולר ועוד מיליארד אירו, כשהתמחור הסופי צפוי להתפרסם ב-24 בספטמבר. האג"ח הדולריות פרוסות לתקופות של 3.5, 5.5 ו-7.5 שנים, ואלה באירו לארבע ולשש שנים.
רוב הכספים מיועדים לתשלום נוסף של 10 מיליארד דולר ל-OpenAI שצריך להתבצע בתחילת אוקטובר. הכסף החדש מגיע במקום הלוואת גישור בסך 10 מיליארד דולר שסופטבנק כבר נטלה כדי לממן את ההשקעה, כלומר הקבוצה בעצם ממחזרת חוב יקר לחוב יקר לא פחות.
המחיר הגבוה אינו מקרי. סופטבנק מדורגת BB+ על ידי S&P, דרגה אחת בלבד מתחת לרמת השקעה, מה שהופך אותה לחברה עם פרופיל סיכון גבוה בעיני שוק החוב. באפריל השנה הקבוצה כבר הנפיקה אג"ח דולריות לעשר שנים עם קופון של 8.5%, סימן מוקדם לכך שהשווקים דורשים ממנה פרמיית סיכון כבדה בכל פעם שהיא מגדילה מינוף.
ההשקעה המצטברת של סופטבנק ב-OpenAI מגיעה עם הזרמת הכסף החדשה לסכום עתק של 64.6 מיליארד דולר, תמורת החזקה של כ-13% בחברת הבינה המלאכותית. זהו אחד ההימורים הגדולים והבודדים ביותר שקבוצה טכנולוגית עשתה על חברה פרטית אחת בתולדות ענף הטכנולוגיה.
ההיגיון הפיננסי של סון פשוט ומסוכן בו זמנית: כל עוד השווי של OpenAI ממשיך לטפס בקצב מהיר, עלות חוב של 8% עד 10% נראית זניחה יחסית לעליית הערך של הנכס שברשותו. אלא שההיגיון הזה שביר. כל האטה בקצב הצמיחה של OpenAI, בין אם עסקית ובין אם בגלל תמחור מופרז בשוק הבינה המלאכותית, משנה את כל התמונה, בזמן שהריבית היקרה ממשיכה לזרום מקופת סופטבנק כל שנה מחדש, בלי קשר לשווי בפועל.
סופטבנק לא מסתפקת ב-OpenAI בלבד. הקבוצה מרחיבה בימים אלה את ההימור גם לתחום הרובוטיקה, ומחזיקה גם בחברת השבבים ארם ובנכסי טכנולוגיה נוספים. מבחינת סון, זו לא השקעה בודדת אלא מהלך אסטרטגי רחב שמשלב בינה מלאכותית, תשתיות ורובוטים תחת קורת גג אחת. הקבוצה מציבה לעצמה תקרת מינוף רשמית, אבל היקף הגיוס הנוכחי מראה עד כמה OpenAI כבשה כבר את מרכז הבמה בתוך האסטרטגיה הזו.
גיוס של יותר מ-11 מיליארד דולר במחיר כזה, כשהריבית נושקת ל-10%, הוא הימור שסון בחר לקחת על עצמו במלואו. השאלה שנשארת פתוחה היא כמה זמן שוק החוב ימשיך להיות מוכן לספק לו את הדלק הזה, ובאיזה מחיר, אם הצמיחה של OpenAI תתחיל להתמתן.
הקבוצה היפנית ממשיכה להעמיק את ההימור על OpenAI במחיר מימון תלול, וההמשך תלוי בעיקר בשאלה אם קצב הצמיחה של חברת הבינה המלאכותית יצדיק את הריבית הכבדה שסופטבנק לוקחת על עצמה.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה