ההנפקה הגדולה בהיסטוריה: ספייס אקס תגייס 75 מיליארד דולר

חברת ספייס אקס של אילון מאסק מתכוונת לגייס כ-75 מיליארד דולר בהנפקה ראשונה לציבור בנאסד"ק, לפי שווי חברה של 1.75 עד 1.8 טריליון דולר. מחיר ההנפקה המתוכנן עומד על 135 דולר למניה, ומדובר בהנפקה הגדולה ביותר בהיסטוריה של וול סטריט - יותר מכפול מכל הנפקה שקדמה לה. ההנפקה מתוכננת ל-12 ביוני, ורוד שואו לפגישות עם משקיעים פוטנציאליים כבר החל.

החברה מתכננת למכור 555.6 מיליון מניות, כאשר כל ההכנסות מההנפקה יוזרמו ישירות לחברה, ולא לבעלי המניות הקיימים. מאסק עצמו מחויב להחזיק במניותיו לפחות 366 ימים לאחר ההנפקה, מהלך שנועד לסמן למשקיעים את מחויבותו לחברה לטווח ארוך. ההכנסות מהגיוס ישמשו בין היתר להרחבת משאבי המחשוב לבינה מלאכותית ולהרחבת רשת הלוויינים. הפרטים על מחיר ההנפקה נחשפו עוד לפני פתיחת הרוד שואו, מהלך שנחשב חריג בשוק ההנפקות.

מבחינת הפרופיל הפיננסי, ספייס אקס מגיעה לבורסה לפי מכפיל מכירות של כ-93 על הכנסות 12 החודשים שהסתיימו במרץ האחרון. מכפיל זה גבוה פי 15 בערך ממכפיל הנאסד"ק 100. "כשזו ההנפקה המיוחלת ביותר אי פעם, אפשר לבקש מהמשקיעים להתאים את עצמם לתהליך במקום שהתהליך יתאים עצמו אליהם", אמר האנליסט קרייג קובן. אנליסט מפירמת עורכי הדין ווילסון סונסיני בהונג קונג הוסיף כי "מאסק נוקט בגישת 'זה מה שיש', שעובדת עם העוקבים שלו, והיא הגיונית בהתחשב בתנאים בשוק בהיעדר חברות בנות השוואה".

ספייס אקס של 2025 היא כבר לא חברת שיגורים בלבד. לאחר המיזוג עם חברת הבינה המלאכותית xAI, הכוללת את הצ'טבוט גרוק ופלטפורמת X, הפכה החברה לגוף המשלב חלל, לוויינים, מחשוב ובינה מלאכותית תחת קורת גג אחת. המיזוג העריך את ספייס אקס בטריליון דולר ואת xAI ב-250 מיליארד דולר. מאסק מציב את החברה לא כעסק חלל, אלא כתשתית טכנולוגית גלובלית שמכוונת לשלוט בשוק האינטרנט הלווייני, להרחיב לענן ולמחשוב, ואולי גם לבסס מחשוב מחוץ לכדור הארץ. לחברה כבר יותר מ-10 מיליון מנויי סטארלינק, והיא שולטת ביותר מ-80% משוק השיגורים המערבי לחלל.

אחד המהלכים הבולטים בהנפקה הוא הכוונה להקצות לציבור הרחב עד 30% מהמניות המוצעות, כ-22.5 מיליארד דולר. בדרך כלל, מוסדיים מקבלים את רוב הסחורה בהנפקות גדולות. כאן, אם ביקוש קמעונאי גדול ייכנס ביום ההנפקה עצמו, עדיין לא ברור האם הדבר ייצור בסיס רחב ויציב יותר, או דווקא יצמצם את אפקט הזינוק הראשוני ממנו נהנים בדרך כלל המוסדיים.

ההנפקה מחוללת תגובת שרשרת גם בתחום המדדים. בורסת הנאסד"ק שינתה את תנאי הסף כך שספייס אקס תוכל להיכנס למדד כבר תוך 15 ימי מסחר, לעומת שלושה חודשים בעבר. פוטסי ראסל קיצרה לחמישה ימי מסחר. גם אצל אס אנד פי דאו ג'ונס מתקיים תהליך דומה. אם שינויים אלה יושמו, הביקוש הפסיבי מקרנות מחקות מדדים בלבד עשוי להגיע לכמעט 20 מיליארד דולר, כרבע מהיצע ההנפקה כולה. זה כוח קנייה שיכול להשפיע מהותית על תמחור המניה מהרגע הראשון. יש מי שמבקר את השינויים הללו וטוען שחברות המדדים מתאימות את כלליהן לחברה ספציפית, תוך ריכוך עקרון הכללים האחידים.

ההנפקה מעלה שאלות גם ביחס לטסלה. במשך שנים, מניית טסלה שימשה כדרך המרכזית של משקיעים פרטיים להיחשף לחזון של מאסק. כ-40% ממניות טסלה מוחזקות בידי משקיעים פרטיים שמאמינים במאסק עצמו. ברגע שתהיה להם אפשרות לרכוש ישירות את ספייס אקס, חלק מההון עשוי לזרום אל ההנפקה החדשה ולצאת מטסלה. חלק מהאנליסטים כבר מדברים על "פיצול בסיס המעריצים של מאסק", ועל חשש שטסלה תאבד את מעמדה כמניית הדגל של אימפריית מאסק.

כ-20,000 עובדי ספייס אקס עומדים לפני התעשרות משמעותית. על פי ההערכות, העובדים מחזיקים בין 3% ל-6% ממניות החברה, פוטנציאל של 60 עד 120 מיליארד דולר. בחישוב גס, מדובר ביותר מ-5 מיליון דולר לעובד בממוצע, אם כי החלוקה רחוקה מלהיות שווה. עובדים ותיקים ומנהלים בכירים צפויים להחזיק בהרבה יותר, ואילו מצטרפים חדשים יקבלו הרבה פחות. קבוצה מצומצמת עשויה אף להפוך למיליארדרית. על רקע זה, יותר מ-1,000 עובדים ועובדים לשעבר כבר התאגדו מול יועצים פיננסיים ובנקים פרטיים, במטרה לנהל משא ומתן על דמי ניהול מופחתים מתחת ל-0.5% על הנכסים, בדומה ללקוח מוסדי. הקבוצה, שמייצגת נכסים פוטנציאליים של עד 20 מיליארד דולר, בחנה יותר מ-20 יועצים ובנקים לפני שהגיעה להחלטות.

באותו יום שבו ספייס אקס מתכוננת להנפקה ההיסטורית שלה, גם חברת Applied Aerospace and Defense החלה להיסחר בבורסת ניו יורק תחת הסימול AADX, לאחר שגייסה כ-650 מיליון דולר בהנפקה לפי מחיר של 20 דולר למניה ושווי של 3.5 מיליארד דולר. החברה, הממוקמת בהאנטסוויל שבאלבמה ומנוהלת על ידי ג'יימס "טריפ" פרגוסון, מייצרת רכיבים לשיגורי חלל, מכלי דלק, חלקים למנועי רקטות מוצקים ורכיבים לרחפנים. בין לקוחותיה נמנות אנדוריל אינדסטריז, בואינג ו-GE Aerospace. ברבעון הראשון של 2025 רשמה החברה הפסד תפעולי של 57 מיליון דולר, לצד עלייה של כמעט 40% במכירות לעומת התקופה המקבילה. ניסיונה לצוף בבורסה מגיע על רקע גל עניין של המשקיעים בכל הקשור לחלל ולביטחון, ומניית רוקט לאב עלתה ביותר מ-55% בחודש האחרון לפני פתיחת המסחר.

השאלה הגדולה שנשארת פתוחה בוול סטריט היא לא מה יקרה ביום המסחר הראשון, אלא מה יקרה אם ספייס אקס, בתמחור קיצוני שאפילו חברות בינה מלאכותית מובילות לא מגיעות אליו, תתקל בקיר מוקדם מהמצופה. כישלון כזה לא יפגע רק ברוכשי המניה, אלא עלול לקרר את כל שוק הנפקות הענק הממתין מאחור, ובהם OpenAI ואנתרופיק שביחד מוסיפות קרוב ל-4 טריליון דולר בשווי שוק פוטנציאלי לשוקי ההון. הפרטים הסופיים של ההנפקה עשויים להשתנות בהתאם לתוצאות פגישות הרוד שואו עם המשקיעים, שממשיכות בימים הקרובים.