רשת המזון ויקטורי נאלצה לפרסם דוח כספי משלים לרבעון הראשון של 2026, לאחר שרשות ניירות ערך קבעה כי דיווחה בחסר למשקיעים. הדוח החדש חשף לראשונה כי 99 מיליון שקל מתוך עלייה כוללת של 152 מיליון שקל במכירות ברבעון הגיעו ממכירות לתושבי רצועת עזה. מדובר בכ-65% מהגידול הכולל, עובדה שלא קיבלה ביטוי מספק בדיווח המקורי שפורסם חודש קודם לכן.
בדוח הראשוני הציגה ויקטורי תמונה ורודה במיוחד. הרשת הכתירה את הרבעון כהצלחה יוצאת דופן עם זינוק של 784% ברווח הנקי, ופירטה שלוש סיבות לצמיחה: הכנסת מוצרי חשמל למגוון, עלייה של 25% במכירות שמתוכה 23% בחנויות זהות, וכן אזכור קצר של המכירות לעזה. הבעיה היא שהרשת לא פירטה עד כמה הפכו המכירות לרצועה לגורם המרכזי בתוצאותיה. ברשות ניירות ערך ראו בכך דיווח חסר למשקיעים, וחייבו את הרשת בפרסום דוח משלים.
הנתון הקריטי שצף בדוח המשלים נוגע למדד "החנויות הזהות", שבוחן את ביצועי הסניפים הקיימים. ויקטורי ייחסה את המכירות לעזה לחנויות שהיא מפעילה, ומכאן נבעה הקפיצה החדה של 23%. בנטרול הכנסות עזה, הצמיחה האורגנית עמדה על 6% בלבד. נתון זה נובע בחלקו מתזמון חג הפסח, שחל השנה ברבעון הראשון ולא ברבעון השני כפי שהיה ב-2025, וכן מגידול בביקושים בעקבות סבב הלחימה מול איראן, ממבצעי מוצרי חשמל ומעליות מחירים כלליות במשק.
מנכ"ל הרשת ובעליה, אייל רביד, נאלץ במסגרת הגילוי הנוסף להודות כי הסיוע ההומניטרי לתושבי עזה, שבמסגרתו פעלה ויקטורי כספק מורשה של משרד הביטחון, היה אחראי לכשני שלישים מהגידול החריג בתוצאות. בדוח המקורי נאמר כי הפעילות לעזה החלה בחודש ינואר 2026 בלבד, ונמשכה שלושה שבועות. ויקטורי טענה אז שמדובר בהיקף שאינו מהותי ואינו מצריך דיווח נפרד.
לשם השוואה, המתחרה הגדולה רמי לוי שיווק, שגם הוכרה כספק מורשה של משרד הביטחון לפעילות בעזה, בחרה שלא למכור לרצועה כלל. הדבר מחדד עוד יותר את מרכזיות ההחלטה של ויקטורי ואת המשקל שלה על התוצאות הכספיות שהוצגו.
ויקטורי פעלה כחלק ממכרז להפרטת הסיוע לרצועת עזה, יחד עם רמי לוי ועם "מהדרין" של יצחק תשובה. הפעילות בוצעה בהיקפים של מאות מיליוני שקלים, וביקשה לשמש תשתית לוגיסטית להזרמת מזון לרצועה במסגרת המלחמה. לאחר שויקטורי חשפה את הנתונים בדוח המקורי בצורה חלקית בלבד, עלה הנושא לדיון ברשות ניירות ערך, שהורתה על פרסום גילוי מלא.
הדוח המשלים מעלה שאלה חדה לגבי איכות הדיווח של ויקטורי. כאשר חברה מציגה עלייה של 23% בחנויות זהות, המשקיעים והאנליסטים מפרשים זאת כשיפור בפעילות הליבה: יותר לקוחות, סל קנייה גדול יותר, ביצועים עסקיים טובים יותר. בפועל, עיקר הצמיחה לא הגיעה מלקוחות חדשים שנוספו לרשת, אלא מגורם חיצוני וחד-פעמי שלא קיבל ביטוי הולם בזמן אמת. ויקטורי אף ייחסה רישומית את המכירות לסניפים קיימים, אף שהשוואה כזו אינה תקינה מבחינה אנליטית.
תגובת ויקטורי לדרישת הגילוי: "חוות דעת משפטית וחשבונאית שהרשת קיבלה קובעת שהדוח הראשוני, כפי שדווח בדוח המקורי, בוצע על פי התקן. התבקשנו מרשות ניירות ערך לתת הבהרה לכלל המשקיעים ולהוציא דוח משלים, וכך עשינו". הרשת מכחישה אפוא פגם בדוח המקורי, אך מאשרת שפעלה בעקבות דרישה רגולטורית.
שאלת ההמשכיות היא העיקרית כעת. מאז תום הרבעון הראשון צמצם משרד הביטחון באופן משמעותי את חלקם של הספקים הישראלים לטובת ארגוני סיוע בינלאומיים. כלומר, ייתכן שהכנסות של עשרות מיליוני שקלים לרצועת עזה לא יחזרו ברבעונים הבאים בהיקפים דומים, אם בכלל. המשקיעים שרכשו את מניות ויקטורי על בסיס הדוח המקורי, ומניחים כי הצמיחה האורגנית עמדה על 23%, פועלים כעת תחת הנחת יסוד שונה לגמרי מהמציאות שהדוח המשלים חשף.
הרשת תידרש להסביר כיצד תמיר את מנוע הצמיחה החד-פעמי שנסתיים, ושאלת השקיפות שהעלתה רשות ניירות ערך צפויה להמשיך ולהעיב על אמון המשקיעים ברביד ובהנהלת הרשת.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה