שתי חברות נדל"ן מניב, רבוע כחול נדל"ן ורמי לוי נדל"ן, פרסמו ביום שישי את דוחותיהן הכספיים לרבעון השני של 2026, ומהם עולה תמונה דומה: צמיחה חדה בפעילות התפעולית לצד ירידה חדה ברווח הנקי. הפער בין שני הפרמטרים נובע בעיקר מהוצאות מימון גבוהות ומשינויים בשווי ההוגן של תיקי ההשקעות והמכשירים הפיננסיים של החברות.
רבוע כחול נדל"ן הציגה עלייה של כ-14% ב-NOI, שהגיע ל-109.2 מיליון שקל, לעומת 95.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. ההכנסות משכירות עלו בכ-13.9% ל-120.5 מיליון שקל, בעיקר בעקבות תחילת ההכרה בהכנסות ממגדל המשרדים בפרויקט תוצרת הארץ בתל אביב, לאחר שהתקבל אישור אכלוס ביולי 2025. גם ההכנסות ממגדל המשרדים ברעננה ושיפור בפעילות המרכזים המסחריים תרמו לעלייה.
עם זאת, הרווח הנקי של רבוע כחול נדל"ן צנח בכ-62%, לרמה של 117.1 מיליון שקל, לעומת 304.7 מיליון שקל ברבעון המקביל. הסיבה המרכזית לכך נמצאת בסעיף המימון: ברבעון השני נרשמו הוצאות מימון נטו של 113.3 מיליון שקל, בעוד שברבעון המקביל אשתקד נרשמו הכנסות מימון נטו של 148.9 מיליון שקל. הכנסות המימון עצמן צנחו מ-251.5 מיליון שקל ל-20.1 מיליון שקל בלבד, בעיקר בשל ירידה בהכנסות מתיק ניירות הערך הסחירים.
נכון לסוף יוני החזיקה קבוצת רבוע כחול נדל"ן ב-117 נכסים מניבים, בשטח כולל של כ-525 אלף מטר רבוע, ושיעור התפוסה בנכסים עמד על כ-93%. שווי הנדל"ן המניב הסתכם בכ-8.52 מיליארד שקל. החברה מרחיבה גם את פעילותה בתחומים נוספים: באפריל הוקמה חברה משותפת שזכתה בהרשאה להקמת מרכז לוגיסטי בנמל אשדוד, ובאוגוסט נחתם הסכם לרכישת מחצית מחברה המחזיקה כ-90 דונם המיועדים למרכז לוגיסטי נוסף. החברה גם הקימה חברת בת לבחינת כניסה לתחום חוות השרתים, והגישה בקשות לחיבורי חשמל בהיקף מצטבר של יותר מ-400 מגה וולט אמפר.
רמי לוי נדל"ן דיווחה על עלייה חדה יותר בהכנסות, של כ-43%, ל-63.5 מיליון שקל, לעומת 44.3 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח התפעולי גדל בכ-18% ל-41.2 מיליון שקל. גם נתוני ה-NOI וה-FFO של החברה הציגו צמיחה דו-ספרתית: ה-NOI המיוחס לבעלים עלה בכ-21% ל-28.2 מיליון שקל, וה-FFO לפי גישת ההנהלה טיפס בכ-38% ל-15.3 מיליון שקל.
למרות זאת, הרווח המיוחס לבעלי המניות של רמי לוי נדל"ן ירד בכ-51%, ל-23.5 מיליון שקל, לעומת 48.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. הסיבה המרכזית היתה מעבר מרווח להפסד בשווי מכשירים פיננסיים: ברבעון השני נרשם הפסד של כ-5.4 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-32.2 מיליון שקל אשתקד. הפער נובע בעיקר משינויים בשערוך ההשקעה של החברה בדסק"ש, שבה היא מחזיקה כ-11% מההון.
מנכ"ל רמי לוי נדל"ן, מוטי חזן, ציין בהודעת החברה כי "אנו מסכמים רבעון נוסף של צמיחה חזקה בפעילות הליבה, המתבטא בעלייה דו-ספרתית ב-NOI וב-FFO, לצד גידול ברווח התפעולי וברווח הגולמי ממכירת דירות". לדבריו, "השינוי ברווחים ברבעון נבע מהשפעת השינויים בשווי תיק ניירות הערך, ובעיקר משערוך ההשקעה בדסק"ש, לעומת שערוך חיובי משמעותי אשתקד, כך שבנטרול השפעה זו הצגנו גידול ברווחים".
חזן הוסיף כי החברה נמצאת "בעיצומה של תנופת ייזום משמעותית" וצופה "הכפלת ה-NOI של החברה בתוך כ-4 שנים", תוך הכרה ברווח גולמי של כ-586 מיליון שקל שטרם הוכר מפרויקטים בתחום המגורים הנמצאים בשלבי ביצוע. החברה מעריכה כי ה-NOI המיוחס לבעלים יעמוד על כ-114 מיליון שקל ב-2026, ויגדל בהדרגה עד ל-239 מיליון שקל ב-2030.
רמי לוי נדל"ן השלימה בינואר הנפקה ראשונה לציבור שבה גייסה כ-515 מיליון שקל נטו, ובעקבותיה עלה ההון העצמי של החברה בסוף יוני לכ-2.76 מיליארד שקל. באוגוסט השלימה החברה הסכם לרכישת 80% מחברת ראשית בנייה וניהול פרויקטים, ודירקטוריון החברה אישר חלוקת דיבידנד של 15 מיליון שקל. גם דירקטוריון רבוע כחול נדל"ן שילם באפריל דיבידנד של 100 מיליון שקל, שהוכרז בסוף מרס.
שתי החברות ממשיכות להרחיב את פעילותן בפרויקטי מגורים והתחדשות עירונית, כאשר רבוע כחול נדל"ן מתמקדת בפרויקטים בתל אביב ובירושלים, ורמי לוי נדל"ן מקדמת פרויקטים בכפר סבא, ראשון לציון, בת ים, רמת גן, חיפה ואור יהודה. הדוחות הבאים של החברות צפויים לחשוף אם מגמת הפער בין הצמיחה התפעולית לירידה ברווח הנקי תימשך, בעיקר לאור התלות הגבוהה בתוצאות תיקי ההשקעות הפיננסיים.
שתי חברות הנדל"ן מציגות שיפור עקבי בפעילות השוטפת, אך תוצאות המימון ממשיכות לקבוע את גורל השורה התחתונה.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה