וול סטריט מזנקת: הפד יעלה ריבית - אך המשקיעים נושמים לרווחה

וול סטריט סיפקה תגובה חיובית מפתיעה להכרזת הפדרל ריזרב על כוונתו להמשיך ולהעלות את הריבית בארצות הברית. הדאו ג'ונס, הנאסד"ק ומדד ה-S&P 500 נסגרו כולם בעליות משמעותיות, לא למרות ההודעה על עליית הריבית הצפויה, אלא בזכותה. הבהירות שהעניק הבנק המרכזי לגבי הדרך שבה הוא מתכנן לפעול מול האינפלציה נראתה חשובה יותר בעיני המשקיעים מאשר עצם העובדה שהכסף עומד להתייקר.

ההצהרה שפרסם הפדרל ריזרב, יום לאחר ההחלטה הרשמית על הריבית, כללה הודעה ברורה: מגמת העלאות הריבית תימשך, וזאת במטרה לרסן אינפלציה שממשיכה להטריד את הכלכלה האמריקאית. עבור משקיעים ששונאים דבר אחד יותר מריבית גבוהה, זה חוסר ודאות, ההצהרה הזו סימנה בדיוק את מה שהיו זקוקים לו: מפת דרכים.

הרקע לכל הסיפור הזה הוא נתון אינפלציה שהתפרסם והפתיע לרעה. הנתון, שנחשף בסוף השבוע, הציג עלייה חדה יותר מהצפי במחירים, ודחף את הפדרל ריזרב צעד נוסף לקראת העלאת ריבית ראשונה מזה כשלוש שנים. כלכלנים שבחנו את המספרים תיארו זאת כלחץ שעלול להוביל את הבנק המרכזי לנקוט בצעדים מוניטריים תקיפים יותר ממה שנחשב בעבר.

אלא שהעלאת הריבית הקרובה אינה סוף הסיפור, אלא תחילתו. כפי שציינו בדוח שפרסם בנק ג'יי פי מורגן, מדובר בתופעה גלובלית: שמונה מתוך תשעה בנקים מרכזיים בשווקים מפותחים, ובהם ארצות הברית, יפן, גרמניה ובריטניה, צפויים להעלות ריבית בתקופה הקרובה. זהו שינוי מגמה חד שמשקף הבנה משותפת בין בנקים מרכזיים ברחבי העולם, כי תור הכסף הזול הגיע לסיומו.

בשוק האג"ח כבר ניכרת ההתאמה למציאות החדשה. תשואת אגרת החוב הממשלתית האמריקאית לעשר שנים ירדה, במה שנראה כמו פרדוקס לכאורה: אם הריבית עולה, מדוע התשואות יורדות? ההסבר מונח בחששות מהאטה כלכלית עולמית ומהערכה שגם קצב האינפלציה עצמו עשוי להתמתן בטווח הארוך יותר. משקיעים באירופה וביפן הגיבו באופן דומה, על רקע חששות דומים לשקיעה כלכלית ומדיניות מוניטרית מרוככת יותר במקומות אחרים בעולם.

הנתונים הכמותיים מספרים סיפור ברור לגבי מידת הביטחון של השוק בהמשך המהלך. סקר כלכלי שנערך לאחרונה מצא כי הסיכויים להעלאת ריבית נוספת בחודש ספטמבר זינקו ל-87 אחוזים. מדובר בקפיצה חדה שמעידה על כך שהשוק כבר לא שואל אם הפדרל ריזרב ימשיך להעלות ריבית, אלא רק באיזה קצב ובאיזו עוצמה.

מבחינה היסטורית, מדובר בשינוי מהותי. הפדרל ריזרב לא העלה ריבית בקצב כזה כבר שנים, לאחר תקופה ארוכה שבה שמר על ריבית אפסית או נמוכה במיוחד כדי לעודד צמיחה בעקבות המשבר הכלכלי הקודם. כעת, לאחר שנים של כסף זול שהזין את שוקי ההון, הנדל"ן ואת ההשקעות הפרטיות, מגיע רגע האמת: איך תגיב הכלכלה כשההלוואות יתייקרו, המשכנתאות יתייקרו, והחיסכון הבנקאי יחזור להיות אטרקטיבי יותר מהשקעה מסוכנת.

מהבית הלבן ועד לרחובות וול סטריט, ברור לכולם שהפדרל ריזרב נמצא בין הפטיש לסדן. מצד אחד, יש צורך דחוף לבלום אינפלציה שמכרסמת בכוח הקנייה של הציבור האמריקאי. מצד שני, כל צעד אגרסיבי מדי עלול לדחוף את הכלכלה להאטה, או אף למיתון. חברי הוועדה הפדרלית עומדים בפני האתגר של איזון בין שתי המטרות, כשכל החלטה שלהם נבחנת בזמן אמת בשוקי ההון.

מה שמייחד את המצב הנוכחי הוא דווקא ההערכה של המשקיעים, שהבינו כי חוסר ודאות מזיק יותר מריבית גבוהה צפויה וידועה מראש. כל עוד הפד ממשיך לתקשר בבירור את כוונותיו, וול סטריט מוכנה לספוג את המחיר. השאלה שתישאר פתוחה בחודשים הקרובים היא עד כמה תימשך המגמה הזו, וכמה זמן ייקח לכלכלה העולמית להתרגל למציאות שבה הכסף כבר לא זול כפי שהיה.