טסלה הכתה את התחזיות: רווח ותזרים חיובי מפתיעים

טסלה פרסמה את תוצאות הרבעון הראשון של 2026, ורשמה ביצועים שעקפו את ציפיות האנליסטים כמעט בכל פרמטר מרכזי. החברה דיווחה על הכנסות של 22.4 מיליארד דולר, רווח מתואם למניה של 41 סנט לעומת צפי של 35-37 סנט, ושולי רווח גולמי של 21.7% - גבוה משמעותית מהערכת האנליסטים שעמדה על 17.7% בלבד. בתגובה, מניית החברה קפצה בכ-3.9% במסחר המאוחר בוול סטריט.

הנתון המפתיע ביותר בדוחות היה דווקא תזרים המזומנים. טסלה סיימה את הרבעון עם תזרים חיובי של 1.45 מיליארד דולר - בעוד שהאנליסטים ציפו לתזרים שלילי של כמעט 1.9 מיליארד דולר. ההפתעה הזו היא מה שהזיז את המניה, יותר מכל מספר אחר. כשהשוק מצפה להפסד תזרימי ומקבל עודף - זה מחזיר אמינות לניהול הפיננסי של החברה.

אבל יש גם הצד השני. ההכנסות ירדו בכ-9% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ובפועל נמוכות מהיעד שחלק מהאנליסטים הציבו ב-22.6 מיליארד דולר. מסירות הרכב ברבעון עמדו על 358,023 יחידות - נמוך מהצפי של 364-370 אלף. טסלה ייצרה בו זמנית כ-408 אלף רכבים, כלומר פער של כ-50 אלף יחידות שנשארו כמלאי. זה לא מספר שאפשר להתעלם ממנו - הוא מצביע על כך שהאתגר של החברה עובר מיצור למכירות.

הרווח הנקי לפי כללי GAAP עמד על 477 מיליון דולר, גידול של 17% לעומת הרבעון הראשון של 2025, שבו נרשם רווח של 409 מיליון דולר. הרווח המתואם (Non-GAAP) של 41 סנט מייצג זינוק של 52% לעומת 27 סנט ברבעון המקביל אשתקד. ברבעון השני ברציפות, טסלה מכה את תחזיות הרווח - נקודה שמשמשת עוגן פסיכולוגי חשוב למשקיעים. גם הכנסות חטיבת הרכב צמחו ב-16% ל-16.2 מיליארד דולר, אם כי חטיבת האנרגיה, הכוללת מערכות סולאריות ואגירת חשמל, רשמה ירידה של 12% ל-2.4 מיליארד דולר.

התחרות מחמירה. טסלה מתמודדת עם לחץ גובר מיצרניות סיניות כמו BYD ושחקניות חדשות כמו שיאומי, שמציעות דגמים מתקדמים במחירים נמוכים יותר. בתגובה, החברה הודיעה על כוונה להשיק גרסאות מוזלות של מודל 3 ומודל Y. זה מהלך הגנתי, לא מהלך של חברה שהביקוש אליה גואה. בינתיים, מניית טסלה היא בעלת הביצועים הגרועים מבין "שבע המופלאות" מתחילת 2026, עם ירידה של כ-14% - ועדיין רחוקה בכ-20% משיא הסגירה של 489.88 דולר שנקבע בדצמבר.

השוק כבר יודע את מספרי הרבעון. מה שיקבע את גורל המניה בטווח הבינוני הוא שיחת המשקיעים עם אילון מאסק - ובעיקר מה שהוא יגיד (או לא יגיד) על הרובוטקסי. טסלה הודיעה שהיא מרחיבה את שירות הנהיגה האוטונומית ללא נהג בטיחות לערים דאלאס ויוסטון, אחרי אוסטין ואזור מפרץ סן פרנסיסקו. אנליסטים ממורגן סטנלי ציינו שהפריסה עדיין מוגבלת, אך ציינו שטסלה מתקרבת ל-10 מיליארד מיילים של נסיעה תחת מערכת ה-FSD - נתון שמאסק עצמו הגדיר כקריטי לפיתוח עתידי. מנוי ה-FSD, שעבר ממכירה חד-פעמית לתשלום חודשי של 99 דולר, הגיע כבר ל-1.3 מיליון מנויים פעילים - עלייה של 51% לעומת אשתקד.

ההשקעות של טסלה ב-2026 הן ספרה אחרת לגמרי. החברה מתכוונת להוציא מעל 20 מיליארד דולר השנה - לעומת כ-8.5 מיליארד דולר ב-2025. הכסף מיועד לפיתוח שבב ה-AI5, לייצור רובוט ה-Optimus, לרכב ה-Cybercab, ולמפעל שבבים חדש בשם Terafab באוסטין, טקסס - שאמור להתחיל לייצר שבבים רק ב-2029. לגבי Optimus: קו הייצור בפרמונט, קליפורניה, יתחיל להרחיב קיבולת ברבעון הנוכחי לקצב של מיליון רובוטים בשנה. קו הטקסס, כשיגיע, יוכל להגיע לקצב של 10 מיליון בשנה. ההשקעה המסיבית הזו היא שעשויה לגרום לתזרים המזומנים להפוך לשלילי במהלך השנה, למרות הביצועים החיוביים ברבעון הראשון.

בתי ההשקעות חלוקים בחדות. וודבוש שם מחיר יעד של 600 דולר למניה - עלייה של מעל 55% מהמחיר הנוכחי. JPMorgan סבור שהמניה מוגזמת בצורה ניכרת. ג'פריס, שנמצא באמצע, העלה את יעד המחיר ל-350 דולר. המניה נסחרת כיום במכפיל רווח עתידי של פי 183. "המשקיעים מהמרים על חזון של עשור קדימה", אמר דייב מאזה, מנכ"ל חברת הייעוץ ראונדהיל אינווסטמנט. "למרות זאת, לסבלנות יש מחיר".

ובמקביל לכל זה, מרחפת שאלה גדולה: מה מאסק יגיד על SpaceX. אנליסטים מג'פריס ציינו שהצלחה מוגבלת של הרובוטקסי עשויה "להגביר את ההיגיון" של מיזוג בין SpaceX לטסלה - מהלך שהשוק ממתין לו שנים. אנליסטים מברנשטיין אף הזהירו שפרויקט ה-Terafab עשוי לעלות בסופו של דבר בין 5 ל-13 טריליון דולר לאורך זמן - נתון שמציב כל הצהרה של מאסק בפרופורציה אחרת.

השאלה המרכזית שמעסיקה את השוק נותרת אותה שאלה: האם טסלה היא חברת רכב שמתמודדת עם האטה בביקוש, או חברת AI שמחירה משקף פוטנציאל עתידי שעדיין לא התממש. הדוחות של הרבעון הראשון לא פתרו את הדילמה הזו - הם רק העמיקו אותה.