יו"ר הבנק המרכזי בארה"ב: "הזינוק באינפלציה יהפוך לנחלת העבר"

יו"ר הפדרל ריזרב קווין וורש הופיע ביום שלישי בפני ועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים, ומחר הוא אמור להעיד בפני ועדת הבנקאות של הסנאט. בעדותו הראשונה בקונגרס מאז כניסתו לתפקיד לפני כחודשיים, הציב וורש את המאבק באינפלציה כעדיפות עליונה של הבנק המרכזי, ולא הניח ספק לגבי כיוון המדיניות. "אם נקבע את המדיניות נכון - וכך נעשה - הזינוק באינפלציה בחמש השנים האחרונות יהפוך לנחלת העבר", אמר.

וורש כינה את האינפלציה "נטל לא הוגן" וסרב לאפשר לה להימשך. "זה היה למעשה מס על הציבור האמריקאי ועל העסקים. אנחנו מתכוונים להיפטר מהמס הזה", אמר בפני המחוקקים. הוא הדגיש כי לחברי הוועדה המוניטרית "אין סובלנות לאינפלציה גבוהה מתמשכת", וכי הפד מחויב בנחישות להשבת יציבות המחירים ליעד של 2% - שמעליו שוהה האינפלציה האמריקאית מאז 2021, יותר מחמש שנים ברציפות.

העדות הגיעה ביום שבו פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש יוני, שהפתיע לטובה: האינפלציה עלתה ב-3.5% בקצב שנתי, לעומת תחזית קונצנזוס של 3.8%. המדד ירד ב-0.4% בחישוב חודשי, וזאת בעיקר בשל צניחה חדה במחירי האנרגיה - הירידה החדה ביותר ביותר משש שנים. אינפלציית הליבה, שאינה כוללת מזון ואנרגיה, עמדה על 2.6% בשנה האחרונה. הריבית בארצות הברית נותרת כעת ברמה של 3.75%.

וורש מתח ביקורת גלויה על מדיניות הפד בתקופות קודמות, ובפרט על המסגרת שאומצה ב-2020 שאפשרה חריגה זמנית מעל יעד האינפלציה. "הבנק המרכזי הזה לא היה הראשון שביקש מעט יותר אינפלציה וסיים עם הרבה יותר. זו הייתה טעות", אמר. "המסגרת לא השיגה את יעדיה, ואני שמח שלפני הגעתי קודמיי זנחו אותה". בנושא המנדט הכפול של הבנק - יציבות מחירים מחד ותמיכה בתעסוקה מאידך - הבהיר וורש כי אין כאן סתירה: שני החלקים תואמים זה את זה, ומדיניות מוניטרית נכונה משרתת את שניהם.

אחד השינויים הבולטים שוורש מבקש לקדם הוא צמצום ה"הכוונה העתידית" של הפד - הנוהג לפרסם תחזיות ריבית מפורטות שמשפיעות על ציפיות השווקים. הוא הביע ספק ב"תרשים הנקודות", שבו בכירי הבנק מפרסמים תחזיות ריבית אישיות לשנים הבאות. וורש עצמו לא הגיש תחזית ריבית בישיבת יוני ואינו מתכוון לעשות כן בעתיד הקרוב. לשיטתו, פרסום תחזיות תכוף עלול ליצור התחייבות מלאכותית למדיניות שאינה בהכרח מתאימה לנתונים שיופיעו בהמשך. הגישה הזו מסמנת פנייה מהמודל שאפיין חלק מתקופת קודמו ג'רום פאוול, שבה קיבלו השווקים עדכונים תכופים יחסית על כיוון הריבית.

וורש הרחיב על חמישה צוותי עבודה שהקים לבחינה מקיפה של פעילות הפד. הצוותים יעסקו בתקשורת, טכנולוגיה, מאזן הבנק, נתונים כלכליים ואופן ניתוח האינפלציה. הצוותים כוללים אנשי מקצוע מהאקדמיה, מבנקים מרכזיים ומהמגזר העסקי - בחירה שנועדה להרחיק את התהליך ממאבקים פוליטיים. "זהו פרק חדש בפדרל ריזרב", אמר וורש, והוסיף כי בתוך שישה שבועות בלבד החל שינוי בגישת הבנק.

בנושא הבינה המלאכותית ניכרת זהירות בעמדתו של וורש. לפני מינויו הדגיש את הפוטנציאל של הבינה המלאכותית להגדיל פריון ולמתן אינפלציה, אך כעת הוא מכיר בכך שבטווח הקצר ההשפעה עשויה להיות הפוכה. הקמת מרכזי נתונים, הרחבת רשתות החשמל והביקוש לשבבים כבר דוחפים חלק מהמחירים כלפי מעלה. "איננו יודעים עד כמה הכלכלה תפיק תועלת מהשקעות הבינה המלאכותית", אמר, "אך נראה בלתי נמנע שמה שמכונה כיום 'השקעות בבינה מלאכותית' ייקרא בקרוב פשוט 'השקעות'".

הדיון בקונגרס נגע גם לאיום האנרגטי. מחירי הדלק ירדו ביוני בעקבות התקדמות במגעים בין ארצות הברית לאיראן, אך חזרת הלחימה הובילה להתייקרות מחודשת וחשש מפגיעה במסחר דרך מצר הורמוז. וורש נמנע מהתחייבות לפעולה מסוימת אם מחיר הנפט ימשיך לעלות, אך ציין כי הפד יבחן אם ההתייקרות נשארת ממוקדת באנרגיה בלבד או מתחילה לחלחל למחירים רחבים יותר. במקרה השני, הלחץ להעלות ריבית יגבר.

האתגר הפוליטי של וורש אינו נעלם מן העין. הנשיא טראמפ תמך במינויו לאחר שהבהיר בעבר כי הוא מעוניין ביו"ר פד שיפעל להפחתת ריבית, אך מאז כניסתו לתפקיד וורש לא הציג נכונות להקל במהירות. המינויים הראשונים שלו בבנק לא התמקדו בדמויות הקשורות לתנועת "אמריקה קודם", וחלקם הגיעו מהזרם הרפובליקאי המסורתי או מהמקצוענות הפנימית של הפד. כשנשאל בעדותו כיצד יגיב לזעזוע אינפלציוני חדש תחת ממשל טראמפ, השיב כי ההחלטות יתקבלו על בסיס מצב הכלכלה - לא על בסיס רצונו של הבית הלבן.

השאלה המרכזית שתעמוד על הפרק בהמשך כהונתו של וורש היא אם יוכל לשמור בו-זמנית על אמון הנשיא ועל אמינות הפד. כל עוד האינפלציה נותרת מעל ה-2% ולחצי האנרגיה ממשיכים, הרפיית המדיניות המוניטרית אינה נראית באופק הקרוב - והפער בין הציפיה הפוליטית לבין גישתו הזהירה של וורש עשוי להחריף.