ענקית האופנה המהירה הסינית שיין השלימה את ההנפקה הראשונית שלה בבורסת הונג קונג, לפי שווי של כ-26 מיליארד דולר בלבד. החברה גייסה במסגרת ההנפקה כ-1.7 מיליארד דולר, לאחר שמכרה 280 מיליון מניות במחיר של 48.56 דולר הונג קונגי למניה, מחיר שנמצא במרכז טווח התמחור שנקבע מראש.
מדובר בנפילה דרמטית מהשווי שבו הוערכה שיין בעבר. בשנת 2022, בשיא תקופת הקורונה והבהלה למסחר המקוון, הגיעה החברה לשווי של כמעט 100 מיליארד דולר, גבוה יותר מהחברות האם המשותפות של זארה ושל H&M. השווי הנוכחי מהווה כרבע בלבד מהשיא ההוא, ומשקף עד כמה השתנתה התמונה עבור החברה הסינית בתוך ארבע שנים בודדות.
המסחר במניית שיין נפתח בהונג קונג ומיד נרשמה ירידה חדה של כ-7%, סימן ראשון לכך שהמשקיעים אינם ממהרים להתלהב מהחברה. גם לפני ההנפקה עצמה נרשמו ירידות במחירי המניה במסחר המוקדם, כאשר על פי דיווחים המחיר צנח בלפחות 10% עוד לפני שהמסחר הרשמי החל.
מי שהרגיש את הנפילה בכיס באופן הכי כואב הוא מייסד החברה ומנכ"לה, סקיי שו, בן 43, שמחזיק בכ-30% ממניות שיין. לפי חישובי מדד המיליארדרים של בלומברג, הונו האישי צנח מ-23 מיליארד דולר לכ-8 מיליארד דולר בלבד בעקבות ההנפקה, ירידה של יותר מ-15 מיליארד דולר. לפי הדיווחים, הנפילה נובעת לא רק מהקשיים העסקיים של החברה, אלא גם מטיימינג בעייתי: תשומת הלב של המשקיעים ברחבי העולם מופנית כיום בעיקר לחברות בינה מלאכותית, שהפכו ללהיט החדש של וול סטריט ומושכות אליהן את רוב ההון הזמין.
ההנפקה בהונג קונג אינה המסלול שאליו כיוונה שיין במקור. החברה ניסתה בעבר להנפיק את מניותיה בניו יורק או בלונדון, אך נתקלה בהתנגדות רגולטורית ופוליטית משמעותית. שיין ספגה במערב ביקורת נוקבת בנוגע לתנאי העבודה בשרשרת האספקה שלה ולהיבטים סביבתיים, ולמרות שהעבירה את מטה החברה לסינגפור בניסיון להתרחק ממקורותיה הסיניים, נאלצה בסופו של דבר לפנות לבורסת הונג קונג ולקבל את אישור הרגולטורים בסין כדי לצאת להנפקה.
מעבר לבעיות הרגולטוריות, שיין מתמודדת גם עם קשיים עסקיים של ממש. קצב צמיחת ההכנסות של החברה ירד בחדות בשנת 2025 לכ-8%, לעומת 20.7% בשנה שקדמה לה. בתחילת 2026 אף דיווחה שיין על הפסד רבעוני של 99 מיליון דולר, שנבע בעיקר מהפסדי שווי הוגן על מניות בכורה הניתנות להמרה. הכנסות החברה בשנת 2025 עמדו על 41.8 מיליארד דולר, לעומת 38.7 מיליארד דולר בשנה הקודמת.
בין הגורמים המרכזיים לירידה במעמדה של שיין ניתן למנות את שינויי המדיניות בתחום המכסים. הממשל האמריקאי ביטל פטור מרכזי ממכס ששימש בעבר את מודל העסקים של החברה, שהתבסס על משלוח חבילות קטנות ישירות לצרכנים כדי לעקוף מסי יבוא. גם האיחוד האירופי הכריז על מכס קבוע לחבילות קטנות, מה שפגע נוסף במודל שהזין את הצלחתה המהירה של שיין בשנים האחרונות. במקביל, מתחרים כמו טמו מגבירים את הלחץ בשווקים המרכזיים בארה"ב ובאירופה, ומנצלים כלים מבוססי בינה מלאכותית כדי לצמצם את הפער.
גארי טאן, מנהל תיקים בחברת ההשקעות "אולספרינג גלובל אינווסטמנטס", התייחס לתמחור ההנפקה ואמר כי המכפיל הגבוה שבו נסחרת שיין כבר מגלם חלק מציפיות ההתאוששות, עוד לפני שהחברה הוכיחה בפועל את יכולתה לחזור לצמיחה. לדבריו, התיאבון של המשקיעים לאחר ההנפקה צפוי להיות זהיר, עד שההנהלה תראה תוצאות ממשיות. גם אדמונד האריס, מנהל השקעות ראשי בחברת "גינס גלובל אינווסטמנטס", הביע ספקנות לגבי היתרונות הייחודיים שיש לשיין ביחס למתחרותיה הוותיקות יותר בשוק הסיני, כמו עליבאבא.
למרות האתגרים, ההנפקה משכה עניין מצד גופים בינלאומיים בולטים, בהם מיקרוסופט, ענקית הטכנולוגיה הסינית טנסנט, קרן ההשקעות היפנית סופטבנק וכן משפחותיהם של מייקל בלומברג ומוקש אמבאני. לפי התשקיף שפרסמה שיין, 40% מהכספים שגויסו בהנפקה יופנו לחיזוק היכולות הטכנולוגיות של החברה, 40% נוספים לחיזוק המודעות למותג ולהרחבת הנוכחות הגלובלית שלה, והיתרה תשמש ליוזמות אחריות תאגידית ולצרכים כלליים.
כעת, כשהמניה כבר נסחרת בבורסה, השאלה המרכזית שתעמוד בפני שיין היא האם היא תצליח להוכיח למשקיעים כי היא מסוגלת לחזור ולצמוח, גם בהיעדר הטבות המס שהניעו את הצלחתה בעבר, ותוך התמודדות מתמשכת עם תחרות עזה ועם רגולציה מחמירה בשווקים המרכזיים בעולם.
שיין נכנסה למסחר הציבורי בשווי נמוך משמעותית מהשיא שלה, כשהשוק כבר מסמן לה שההוכחות עוד לפניה.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה