מי שעוד לפני חודש חגג את מניית קורווייב כ"הדבר הבא" בעולם הבינה המלאכותית, מגלה השבוע שהדבר הבא יכול גם ליפול חזק. מניית חברת המחשוב הענן האמריקאית צנחה ב-27.5% משיא שנקבע ביום שישי שעבר, ואז, כאילו לא הספיקה לבלבל את כולם, התאוששה ב-17% תוך ימים ספורים. מי שמנסה להבין מה קורה כאן, לא לבד.
התוצאה הסופית, בכל מקרה, לא משתפרת. מתחילת השבוע המניה איבדה בין 15% ל-27.5% בהתאם לרגע שבו הסתכלתם עליה, והיא נסחרת כעת בשפל של 52 שבועות. גם האג"ח לא נשארו מאחור: איגרות החוב שהונפקו רק ביוני בריבית של 8.5% איבדו כבר כ-18% מערכן. כשגם המניות וגם החוב נופלים ביחד, בדרך כלל זה לא סימן טוב.
אז מאיפה כל הדרמה? קודם כל, מהחוב. לקורווייב יש כיום התחייבויות בהיקף של 51.6 מיליארד דולר, ולפי הערכות היא צפויה לגייס עוד כ-60 מיליארד דולר ב-18 החודשים הקרובים. זה הרבה כסף לחברה שמעולם לא הייתה רווחית, ונראה שהשוק סוף סוף שם לב לפער הזה.
מי שלא עזר למצב הרוח הוא המנכ"ל אנדרו אופנהיימר, שהציג ללקוחות פיצוי בעקבות תקלות טכניות שפגעו בשירות ברבעון האחרון. בד בבד הוא הצהיר שהחברה שואפת להגיע לדירוג השקעה שיאפשר לה ללוות "סכומים בלתי מוגבלים". נשמע שאפתני, אבל בשוק שכבר דואג מהחוב הקיים, זה בדיוק מה שלא היה צריך להגיד.
חוזי הביטוח מפני חדלות פירעון (CDS) של החברה זינקו מרמה של כ-452 נקודות בסיס בתחילת יוני לכ-1,100 נקודות בשבוע האחרון, מה שמשקף הערכת סיכון של כ-60% לחדלות פירעון בתוך חמש שנים. החברה גם צפויה לשרוף כ-16.45 מיליארד דולר במחצית השנייה של השנה, וכ-30.6 מיליארד דולר נוספים ב-2027. מספרים שגורמים לכל מנהל סיכונים לאבד שינה.
מי שחושב שזו רק בעיה של קורווייב, טועה. התחרות בשוק הענן והבינה המלאכותית רק מתחדדת, עם אלפבת, אמזון ומיקרוסופט נושפות בעורף ומציעות ללקוחות תנאים טובים יותר. קורווייב, שנחשבה לכוכבת החדשה של התחום, נאלצת כעת להוכיח שהיא לא רק עוד חברה עם הבטחות גדולות וחוב גדול יותר.
בשוק ההון עצמו יש חילוקי דעות עמוקים. בנק ההשקעות הבריטי הוריד את המלצתו למכירה עם מחיר יעד של 39 דולר למניה, שמשמעותו צניחה נוספת של כמחצית משווי המניה. מנגד, גופים כמו קנטור פיצג'רלד ובנק פריזאי גדול דווקא מאמינים שהפחדים מוגזמים ושהמניה יכולה להכפיל את עצמה מכאן. גם מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, ניסה להרגיע ואמר שאין חשש מערכתי, בעוד קרן ההשקעות של קתי ווד רכשה בשקט כ-192 אלף מניות נוספות.
הטלטלה של קורווייב לא נשארה בחברה עצמה, היא כבר הספיקה להשפיע גם על שתי ענקיות הבינה המלאכותית הפרטיות, אופן איי ואנתרופיק. לפי מחירי חוזים עתידיים בבורסה מבוזרת, הערכת השווי של אופן איי ירדה ביותר מ-4% ביממה האחרונה, בין היתר בגלל הקשר ההדוק בינה לבין קורווייב, שמספקת לה תשתיות מחשוב בהסכם שמוערך בלפחות 22 מיליארד דולר. אנתרופיק, שלה קשר פחות הדוק עם החברה, דווקא התאוששה מעט.
עוד מהדיווחים
לפי CNBC, שיעור הפוזיציות השורט (short interest) במניית קורווייב עומד על 15.4%, מה שמעיד על תנודתיות צפויה לקראת פרסום הדוחות הכספיים בעוד מספר שבועות. כך דווח ב-CNBC, מדד התנודתיות הגלומה באופציות על המניה קפץ מהאחוזון ה-6 בלבד בשבוע שעבר לכ-72% השבוע, מה שמשקף אי-ודאות גוברת בשוק. לפי CNBC, בנק אוף אמריקה מעריך כי סיכון הביצוע של קורווייב מדאיג יותר מסיכון המימון, בזכות יכולתה להפעיל חשמל בקנה מידה גדול ותמחור גבוה יותר מפריסת שבבי Vera Rubin העתידית של אנבידיה.
למה זה חשוב
קורווייב היא אחת הספקיות המרכזיות של תשתיות מחשוב לחברות בינה מלאכותית כמו אופן איי, כך שהידרדרות פיננסית שלה עלולה לייקר או לעכב פרויקטים שתלויים בה. המשברים בחברות ענן אמריקאיות משפיעים גם על תמחור השוק העולמי לתשתיות AI, תחום שבו גם חברות וסטארט-אפים ישראליים פועלים ומושפעים מתנודות המימון הגלובליות.
בינתיים קורווייב ממשיכה לשדר אופטימיות ולהבטיח שהיא עובדת על פתרון הבעיות. השאלה היא אם המשקיעים, שכבר נשרפו פעם אחת השבוע, יהיו מוכנים לתת לה עוד הזדמנות לפני שהיא תצטרך לצאת לגיוס החוב הבא בשוק ש הולך ונעשה חשדן יותר.
מניית קורווייב ממשיכה להיסחר בתנודתיות קיצונית, כשכל עיניי המשקיעים נשואות לדוחות הרבעוניים הקרובים שיגלו אם החוב הענק באמת ישתלם.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה