מיקרוסופט פרסמה הלילה תוצאות רבעוניות שהכו בבירור את תחזיות השוק, כשההכנסות הגיעו ל-90 מיליארד דולר לעומת צפי של כ-87.7 מיליארד דולר. הרווח למניה עמד על 4.74 דולר, גבוה משמעותית מהתחזית שעמדה על 4.25 דולר. מדובר בקפיצה חדה גם ביחס לרבעון המקביל אשתקד, שבו רשמה החברה הכנסות של 76.4 מיליארד דולר ורווח של 3.65 דולר למניה בלבד.
הנתון שריתק את המשקיעים לא היה שורת ההכנסות הכוללת, אלא מה שקרה מתחת לפני השטח: פעילות הענן של החברה, אז'ור, חצתה לראשונה בהיסטוריה הכנסות שנתיות של 100 מיליארד דולר. ברבעון האחרון בלבד צמחה הפעילות ב-43% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, קצב שעוקף בנוחות את תחזיות האנליסטים שדיברו על צמיחה של כ-40%. בתגובה לדוחות זינקה מניית מיקרוסופט ביותר מ-3% במסחר המאוחר.
מדוע זה חשוב מעבר למספרים היבשים? מזה כשנתיים חברות הטכנולוגיה הגדולות שופכות עשרות מיליארדי דולרים על מרכזי נתונים, שבבים ותשתיות בינה מלאכותית, בלי שהיה ברור אם ההשקעות האלה באמת מייצרות הכנסות בפועל או שמדובר בהימור יקר על עתיד לא ודאי. הדוח של מיקרוסופט, לפחות בכל מה שקשור לענן, נותן תשובה ראשונית וחיובית: הביקוש לתשתיות AI כבר מתורגם לכסף אמיתי, ולא רק להבטחות.
גם שאר חטיבות החברה הציגו ביצועים טובים מהצפוי. חטיבת הענן החכם, שכוללת את אז'ור ומוצרי שרתים נוספים, רשמה הכנסות של 39.3 מיליארד דולר לעומת תחזית של 38.1 מיליארד. חטיבת הפרודוקטיביות והתהליכים העסקיים, שכוללת את Microsoft 365, לינקדאין ויישומים עסקיים, הכניסה 37.8 מיליארד דולר מול צפי של 37.3 מיליארד. גם תחום המחשוב האישי, הכולל את מערכת ההפעלה windows, עקף את הציפיות עם הכנסות של 12.9 מיליארד דולר לעומת תחזית של 12.1 מיליארד. הפריסה הרחבה של ההפתעות החיוביות מפחיתה את התלות של מיקרוסופט במנוע צמיחה בודד.
נתון נוסף שמעיד על התאוצה בתחום הבינה המלאכותית: מספר המשתמשים בתשלום של עוזר העבודה Microsoft 365 Copilot עבר את רף 30 מיליון מושבים, לעומת יותר מ-20 מיליון בלבד ביולי. הקפיצה, שהתרחשה בתוך חודשים בודדים, מסמנת שהחברה מתחילה לראות אימוץ מסחרי אמיתי של כלי הבינה המלאכותית שלה בקרב ארגונים, ולא רק עניין של הדגמות טכנולוגיות.
מיקרוסופט גם דיווחה על רווח של 3.2 מיליארד דולר מהשקעתה במעבדת הבינה המלאכותית אנתרופיק, וציינה עלויות נמוכות מהצפוי הקשורות לתוכנית פרישה מרצון שהפעילה. מנגד, עסקת משחקי ה-Xbox של החברה רשמה הוצאת הפחתת ערך. התחייבויות הביצוע שנותרו לחברה, כלומר חוזים שכבר נחתמו אך טרם הוכרו כהכנסה, הגיעו ל-678 מיליארד דולר, גבוה מהתחזית של 647.6 מיליארד. הנתון מספק למיקרוסופט נראות טובה יחסית להכנסות עתידיות, אך לא מבטיח מתי בדיוק הן יוכרו בספרים ומה יהיו שולי הרווח שלהן.
לצד כל הבשורות הטובות, יש גם צל שמלווה את הדוח: היקף ההשקעות ההוניות. מיקרוסופט הוציאה ברבעון כ-41 מיליארד דולר על השקעות הון, כולל חוזי חכירה, מעט מתחת לתחזית של 42 מיליארד אך עדיין ברמה גבוהה במיוחד. זה בדיוק הסעיף שמדאיג את שוק ההון בחודשים האחרונים. אלפאבית, החברה האם של גוגל, הקפיצה בשבוע שעבר את תחזית ההוצאות שלה מ-190 מיליארד דולר ליעד של 205 מיליארד דולר, גבוה מהערכות האנליסטים שעמדו על 186 מיליארד, ומניית החברה צנחה ב-6% בתגובה. האנליסט טל ליאני מבנק אוף אמריקה כתב לפני פרסום הדוחות כי מיקרוסופט תידרש להראות צמיחה של 39% עד 40% בעסקי הענן כדי להרגיע את החששות סביב ההוצאות ההוניות, יעד שהחברה עקפה בפועל.
ההקשר מתחדד עוד יותר לנוכח הדוחות שפרסמה מטא באותו לילה. חברת האם של פייסבוק ואינסטגרם הציגה הכנסות של 60.8 מיליארד דולר שעקפו את התחזיות, אך הרווח למניה הסתכם ב-6.18 דולר בלבד מול צפי של כ-7.14 דולר, ומניית החברה צנחה ביותר מ-8%. מטא גם העלתה את הרף התחתון של תחזית ההשקעות שלה לשנת 2026 ל-135 מיליארד דולר, מה שהעצים את החשש שהוצאות הבינה המלאכותית ימשיכו לגדול מהר יותר מההכנסות שהן מייצרות. הניגוד בין שתי החברות ממחיש היטב את השאלה שמעסיקה כרגע את כל שוק הטכנולוגיה: מי מצליח להפוך את ההשקעות העצומות בבינה מלאכותית לרווח אמיתי, ומי עדיין רק משלם על החלום.
מנית מיקרוסופט ירדה בכ-19% מתחילת השנה ובכ-23% ב-12 החודשים האחרונים, חרף התוצאות החזקות, מה שמעיד על הספקנות הכללית שאפפה את מניות ענקיות הטכנולוגיה. שווי השוק של החברה עומד כיום על כ-2.9 טריליון דולר. מבין 52 האנליסטים המובילים שעוקבים אחרי המניה, רוב מוחלט ממליץ על קנייה, מול תשעה בלבד שממליצים על מכירה, ומחיר היעד הממוצע גבוה בכ-160 דולר ממחיר המניה כיום, סימן לכך שבשוק ההון עדיין רואים במיקרוסופט את אחת המנצחות הברורות של מרוץ הבינה המלאכותית, גם אם המחיר של המרוץ הזה רק הולך ומתייקר.
מיקרוסופט הוכיחה שההשקעות בבינה מלאכותית כבר מייצרות הכנסות אמיתיות, אך השאלה אם קצב הצמיחה מצדיק את היקף ההוצאות העצום עדיין פתוחה.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה